>> 申萬宏源-健帆生物(300529)疫情疊加內部改革致短期業(yè)績承壓，看好公司克服不利因素后輕裝再出發(fā)-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大?。?/td>
| 860KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳燁遠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
三季報業(yè)績低于市場預期。公司發(fā)布2022年三季報，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，同比下降21%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比下降48%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.20億元，同比下降48%。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.26億元，同比增長14%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.73億元，同比增長1.2%，實現(xiàn)扣非凈利潤8.19億元，同比增長0.44%。三季度公司受到疫情影響（多地靜默患者使用受限+經(jīng)銷商資金緊張），疊加公司內部改革影響，公司三季度業(yè)績不及市場預期。
腎科和肝科疫情影響較大，重癥和設備高增。分產品線看，公司核心產品腎科灌流器和肝科產品受到疫情影響較大，設備和重癥產品延續(xù)高增長：（1）腎科灌流器受疫情和內部改革影響較大，直接影響公司三季度業(yè)績；（2）肝科受到多地醫(yī)院傳染科關閉等影響，三季度亦表現(xiàn)不佳；（3）重癥延續(xù)此前高增長，前三季度HA380銷售收入破億；（4）血液凈化設備需求旺盛，前三季度銷售收入破億。
毛利率下降，研發(fā)投入加碼。受到原材料價格波動和今年收入結構變化影響，前三季度公司綜合毛利率83.3%（其中單三季度毛利率81.61%），同比2021年毛利率下降1.7個百分點。前三季度公司銷售費用率22.79%（2021年22.37%），管理費用率4.54%（2021年4.90%），研發(fā)費用率8.01%（2021年6.50%），公司銷售和管理費用率保持穩(wěn)定，研發(fā)投入呈加碼趨勢。
維持“買入”評級。近期公司股價波動較大，我們認為公司三季度業(yè)績不及預期的兩大因素（疫情和內部改革）均為偏短期因素，公司后續(xù)有望輕裝上陣。我們仍然看好公司腎科產品的持續(xù)滲透和使用頻次提高，以及隨著市場接受度提高，肝科和重癥產品持續(xù)放量。因短期業(yè)績承壓，我們下調公司2022-2024年盈利預測（主要下調2022年腎科收入增速至13%），歸母凈利潤分別為13.54、17.82和23.23億元（此前預測為16.04、21.07和27.57億元），同比增速分別為13.1%、31.6% 30.3%，對應市盈率分別為19倍、15倍和11倍，維持“買入”評級。
風險提示：集采降價風險，競爭加劇風險，原材料價格波動風險
|
|
