>> 長江證券-有色行業(yè)2022年三季報基金持倉分析：成長與周期雙降，避險配置提升-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王鶴濤 |
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概覽：持倉市值環(huán)比上升，重倉總市值環(huán)比增7%
2022Q3，有色板塊公募基金重點(diǎn)持倉配置下行，幅度0.9pct，仍處歷史高位，超配比例環(huán)比下滑：（1）Q3有色板塊公募重點(diǎn)持倉比重5.91%，超過總市值口徑板塊市場標(biāo)配比例2.85pct，超配比例環(huán)比下行0.75pct；（2）Q3公募基金的金屬材料及礦業(yè)板塊配置比例處2010年以來96.1%分位，上季度為100%；（3）絕對值角度，有色板塊公募重倉總市值環(huán)比下滑27%。
僅黃金、鈦材、鉛鋅、磁材得到增配，其余領(lǐng)域均環(huán)比下行
1、重倉基金數(shù)方面，僅黃金、鉛鋅、鈦材、磁材板塊環(huán)比增長。其中黃金（+142%）、鉛鋅（+60%）、鈦材（+49%）、磁材（+32%）重倉基金數(shù)環(huán)比增長。從重倉基金數(shù)的絕對值來看，鋰板塊重倉基金數(shù)622只，仍居板塊第一，占比44%，環(huán)比下滑34%，其次是黃金板塊184只（占比13.1%）、鎳鈷板塊131只（占比9.4%）等。
2、重倉市值方面，僅黃金、鈦材、鉛鋅板塊重倉市值上行，其他板塊重倉市值均環(huán)比下行。從增長幅度來看，依次為，鉛鋅（+179%）、黃金（+96%）、鈦材（+33%）。從重倉市值環(huán)比變動的絕對值來看，黃金（+57億）、鈦材（+19億）、鉛鋅（+14億）為僅有的三個重倉市值環(huán)比增長的板塊。從重倉市值絕對值來看，鋰板塊重倉市值462億（占比47%），仍居第一，其次是鎳鈷（145億，占比15%）、黃金（116億，占比12%）等。
3、重倉個股方面，三季報重倉前五名中有四支股票來自中報公募重倉前五，主要變化為西部超導(dǎo)替代紫金礦業(yè)躋身第五：1）天齊鋰業(yè)248支（-98支）、華友鈷業(yè)129支（-206支）、永興材料110支（-46支），贛鋒鋰業(yè)103支（-112支）、西部超導(dǎo)101支（+49支）為重倉基金支數(shù)前5名的有色行業(yè)標(biāo)的；2）重倉市值前5名依次為，天齊鋰業(yè)176億，華友鈷業(yè)140億、永興材料82億、西部超導(dǎo)72億、贛鋒鋰業(yè)65億；3）3季度持倉市值增量位居前5的公司為，西部超導(dǎo)（+29億元）、神火股份（+29億元）、赤峰黃金（+27億元）、銀泰黃金（+24億元）、馳宏鋅鍺（+17億元）；4）公募重倉持股占季度末總市值比例最高的五家公司分別是：明泰鋁業(yè)16%，永興材料16%，西部超導(dǎo)14%，赤峰黃金14%，融捷股份14%；重倉前十中，贛鋒鋰業(yè)（5%），紫金礦業(yè)（3%）公募重倉占期末總市值比例較低。
綜上，2022Q3，有色各子板塊公募基金持倉整體呈現(xiàn)“成長與周期同降，避險配置提升”特征：1）美國加息強(qiáng)化提升海外衰退擔(dān)憂，前期持倉靠前的能源金屬與基本金屬板塊同時減倉明顯，其中，能源金屬受利率上行壓制估值、海外衰退壓制需求兩方面制約，基本金屬則主要受制于周期回落帶來商品下行；2）海外衰退擔(dān)憂之下，黃金板塊逆勢增倉顯著。
展望：黃金左側(cè)配置窗口，銅鋁黎明之前，能源金屬側(cè)重視稀土和鋰
貴金屬：趨勢看，黃金處周期左側(cè)底部，節(jié)奏看，全年N字型，先交易滯脹，后交易衰退，建議關(guān)注銀泰黃金、赤峰黃金等?；窘饘伲弘m然宏觀風(fēng)險尚未完全釋放，但基本金屬跟隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已處黎明之前，建議關(guān)注鋁（天山鋁業(yè)、神火股份等）、銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等）、索通發(fā)展、金誠信等。能源金屬：板塊回落釋放風(fēng)險之后，板塊配置性價比提升，建議側(cè)重關(guān)注稀土、鋰，標(biāo)的關(guān)注永興材料、中礦資源、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保、中偉股份、寒銳鈷業(yè)，北方稀土、金力永磁、中科三環(huán)、大地熊、云路股份、橫店東磁等。
風(fēng)險提示
需求表現(xiàn)低于預(yù)期。
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