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事件
　　2022年第三季度NBV同比+7%至7.41億美元
　　公司公布第三季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，Q3新業(yè)務(wù)價(jià)值同比+7%（按固定匯率，如無(wú)注明下同）至7.41億美元，環(huán)比提升8.5%（浮動(dòng)匯率）；新業(yè)務(wù)價(jià)值率58.1%，同比-0.3pct，環(huán)比+3.7pct；年化新保費(fèi)同比+8%至12.71億美元；總加權(quán)保費(fèi)收入+2%至86.56億美元。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，所有地區(qū)分部均實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)
　　整體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，中國(guó)內(nèi)地第三季大幅改善，NBV同比增長(zhǎng)6%，主要得益于上海地區(qū)社交活動(dòng)的恢復(fù)以及新增地區(qū)的卓越增長(zhǎng)，代理人招聘亦恢復(fù)至健康水平，代理人的生產(chǎn)力有所提升。港澳地區(qū)（公司口徑為“香港地區(qū)”）在訪澳旅客增多與東亞銀行獨(dú)家合作的支持下，代理人與合作伙伴渠道均獲得NBV增長(zhǎng)。泰國(guó)地區(qū)銀保強(qiáng)勁增長(zhǎng)，代理人招聘強(qiáng)勁，與新冠相關(guān)的賠付環(huán)比大幅下降。新加坡與馬來(lái)西亞均取得雙位數(shù)的NBV增長(zhǎng)，發(fā)展向好。其他地區(qū)主要是澳洲、南韓、印度強(qiáng)勁增長(zhǎng)，目前占比雖小，但為公司的未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)能。
　　“最優(yōu)秀代理”與銀保合作共同發(fā)力，把握結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇
　　公司堅(jiān)持“最優(yōu)秀代理”策略，因地制宜進(jìn)行代理人的經(jīng)營(yíng)與管理，因此在疫情影響之下，整體隊(duì)伍仍然保持韌性，并且在疫情影響逐步消退后，隊(duì)伍與生產(chǎn)力均有所提升。公司擁有多年銀保戰(zhàn)略合作的經(jīng)驗(yàn)，在各地區(qū)依靠合作伙伴達(dá)成長(zhǎng)期共贏，從而為公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)增添持續(xù)動(dòng)力。
　　根據(jù)客需調(diào)整產(chǎn)品策略，并通過(guò)品牌與服務(wù)打造差異化優(yōu)勢(shì)
　　以友邦中國(guó)為例，從產(chǎn)品來(lái)看，不僅僅滿足此前的“保障”需求，而是根據(jù)客需強(qiáng)調(diào)“終身的財(cái)富管理”。自2018年起，友邦人壽開始著重推出分紅型年金保險(xiǎn)，到2021年前五大產(chǎn)品中，已經(jīng)有4個(gè)是此類產(chǎn)品。
　　近期推出的產(chǎn)品來(lái)看，“友未來(lái)”主打養(yǎng)老規(guī)劃與家庭財(cái)富管理，通過(guò)“更優(yōu)確定利益、更快價(jià)值平衡、更長(zhǎng)鎖定周期”三大突破更加靈活地滿足了不同年齡段客戶的財(cái)富管理需求；“如意雙享”主打健康+財(cái)富雙輪保障，為不同需求的客戶提供一系列包含終身重疾保障、保單滿期給付等保障利益的產(chǎn)品組合，以滿足客戶多元化的財(cái)富與健康保障需求。以上兩款產(chǎn)品分別可加碼友邦的康養(yǎng)管家服務(wù)和“愈從容”重疾專案管理服務(wù)，通過(guò)特色服務(wù)滿足客戶多元化產(chǎn)品服務(wù)需求、增加產(chǎn)品附加值的同時(shí)夯實(shí)公司的“健康及財(cái)富管理伙伴”定位。
　　由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)難以形成壁壘，市場(chǎng)上產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，因此公司通過(guò)品牌與服務(wù)打造差異化優(yōu)勢(shì)，如針對(duì)重疾產(chǎn)品的被保人提供的專業(yè)醫(yī)療服務(wù)，不僅僅局限于協(xié)助掛專家號(hào)，還包括了全國(guó)性的空中導(dǎo)診和跨地區(qū)、跨醫(yī)院的資源整合。依靠自建網(wǎng)絡(luò)而不是外包，雖然無(wú)法完全對(duì)標(biāo)“聯(lián)合健康”模式，但高價(jià)值率產(chǎn)品與高質(zhì)量醫(yī)療服務(wù)形成正循環(huán)。
　　投資建議：持續(xù)回購(gòu)，堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值，維持買入評(píng)級(jí)
　　公司注重股東回報(bào)，派息不斷提升的同時(shí)，百億美元回購(gòu)計(jì)劃持續(xù)進(jìn)行。我們預(yù)計(jì)2022/2023年公司NBV同比增長(zhǎng)-5.4/11.8%，維持目標(biāo)價(jià)98.5港元，對(duì)應(yīng)2022年2.0倍PEV。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　權(quán)益市場(chǎng)大幅下滑：如果權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下滑，將對(duì)公司的投資收益產(chǎn)生不利影響。
　　局部地區(qū)疫情反復(fù)：如果局部地區(qū)出現(xiàn)疫情反復(fù)的情況，一方面會(huì)影響代理人的線下展業(yè)活動(dòng)，另一方面也可能會(huì)使居民未來(lái)個(gè)人收入不確定性加大，居民消費(fèi)可能趨于謹(jǐn)慎。
　　通關(guān)不達(dá)預(yù)期：對(duì)于公司2023年的預(yù)測(cè)包含中國(guó)香港與中國(guó)內(nèi)地的通關(guān)帶來(lái)的需求端恢復(fù)，若通關(guān)時(shí)間節(jié)奏不達(dá)預(yù)期，可能影響公司香港地區(qū)業(yè)務(wù)的恢復(fù)。
　　匯率超預(yù)期波動(dòng)：雖然公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饕怨潭▍R率呈現(xiàn)，但公司的保費(fèi)以當(dāng)?shù)刎泿攀杖?，即使公司已?jīng)密切匹配當(dāng)?shù)氐馁Y產(chǎn)與負(fù)債以降低外匯波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)性影響，但無(wú)法完全避免匯率超預(yù)期波動(dòng)可能帶來(lái)的影響。