>> 華創(chuàng)證券-德方納米(300769)2022年三季報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，磷酸錳鐵鋰即將放量-221104
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
大小： |
1163KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
黃麟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
22Q3營業(yè)收入68.59億,同比+552.41%，環(huán)比+63.98%;歸母凈利潤5.48億,同比增長+372.60%,環(huán)比+5.66%;扣非歸母凈利潤5.21億元,同比+392.13%，環(huán)比+3.92%。22Q3毛利率16.11%,環(huán)比下降6.08pcts; 22Q3費(fèi)用率5.33%,環(huán)比下降1.59pcts；22Q3凈利率8.16%，環(huán)比下降3.90pcts。
評論：
費(fèi)率環(huán)比下降，管控成效良好：22Q3期間費(fèi)用率合計為5.33%，環(huán)比下降1.59%，維持下調(diào)趨勢，管控成效良好。其中本年前三季度研發(fā)費(fèi)用投入金額3.36億元，同比增長288.97%，增長原因主要系研發(fā)耗材、股權(quán)激勵等費(fèi)用增加所致，公司注重布局研發(fā)項(xiàng)目，技術(shù)儲備豐富；
出貨量穩(wěn)定提升，單噸凈利小幅下調(diào)：我們預(yù)計22Q3出貨4.5-5.0萬噸，環(huán)比提升約35-40%，原有產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷，同時億緯合資三季度全面釋放；預(yù)計22Q3噸凈利1.2-1.3萬元，環(huán)比下降約20%，主要系碳酸鋰庫存收益下降，公司主打長循環(huán)儲能產(chǎn)品加工費(fèi)保持穩(wěn)定；
新技術(shù)正式投產(chǎn)：公司11萬噸錳鐵鋰項(xiàng)目已于22年9月正式投產(chǎn)，預(yù)計23Q1錳鐵鋰和約2萬噸補(bǔ)鋰劑批量出貨，配合下游國際大客戶需求實(shí)現(xiàn)大批量交付，23年有望獲得超額利潤;
一體化布局持續(xù)深化：公司于10月28日公告，擬于成都市投資建設(shè)年產(chǎn)5000噸補(bǔ)鋰劑生產(chǎn)基地，進(jìn)一步提升產(chǎn)能，持續(xù)加碼補(bǔ)鋰劑市場，拓展公司產(chǎn)品類別；同時，公司與黑金能源合資投建焦化聯(lián)產(chǎn)鋰電材料配套項(xiàng)目，項(xiàng)目分兩期建設(shè)，項(xiàng)目一期主要建設(shè)焦?fàn)t煤氣聯(lián)產(chǎn)16萬噸/年合成氨及56萬噸/年硝酸項(xiàng)目，項(xiàng)目二期主要建設(shè)一期配套焦化項(xiàng)目，公司對產(chǎn)業(yè)鏈上游的此次布局，利于保障原材料供應(yīng)穩(wěn)定，降低生產(chǎn)成本；
投資建議：基于公司錳鐵鋰進(jìn)展超預(yù)期，各項(xiàng)技術(shù)驗(yàn)證進(jìn)展順利放量在即，液相法更適合錳鐵鋰工藝要求，掌握know how難度大，公司將保持較強(qiáng)競爭力，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為分別為18.8/28.4/35.6億元，對應(yīng)EPS分別為10.8/16.3/20.5元，給予公司23年業(yè)績27倍PE，對應(yīng)股價441.3元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險因素：新能源汽車銷售不及預(yù)期，磷酸鐵鋰正極材料滲透率不及預(yù)期，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)過快導(dǎo)致競爭加劇
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