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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度盈利18.28億元符合市場預(yù)期；公司正極產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品布局不斷完善；維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2022年前三季度盈利同比增長628%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收144.16億元，同比增長519.79%；實(shí)現(xiàn)盈利18.28億元，同比增長628.22%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利17.77億元，同比增長681.01%。其中2022年第三季度實(shí)現(xiàn)盈利5.48億元，同/環(huán)比分別增長372.60%/5.66%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利5.21億元，同/環(huán)比分別增長362.13%/3.92%。公司此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)盈利17.5-18.5億元，同比增長616.86%-657.83%。公司業(yè)績符合預(yù)期。
　　三季度出貨環(huán)比較快增長，盈利能力小幅下降：我們預(yù)計(jì)公司第三季度磷酸鐵鋰材料出貨量4.5-5.0萬噸，環(huán)比增長20%-30%；隨產(chǎn)能投放四季度出貨量高增速有望維持，全年出貨量預(yù)計(jì)18-20萬噸，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長。公司鋰資源庫存收益隨鋰價(jià)上漲放緩逐步減弱，我們預(yù)計(jì)公司磷酸鐵鋰第三季度單噸盈利約1.1-1.2萬元，環(huán)比下降約20%。目前磷酸鐵鋰行業(yè)需求仍然保持旺盛，價(jià)格維持高位，預(yù)計(jì)公司全年盈利能力有望得到支撐，全年單噸盈利有望保持在1.3萬元以上。
　　磷酸錳鐵鋰和補(bǔ)鋰劑材料進(jìn)展順利，布局上游強(qiáng)化成本優(yōu)勢：公司磷酸錳鐵鋰和補(bǔ)鋰劑材料配合客戶產(chǎn)品驗(yàn)證順利，進(jìn)展較快。曲靖德方年產(chǎn)11萬噸新型磷酸鹽系正極材料基地預(yù)計(jì)于今年第四季度投產(chǎn)，年產(chǎn)2萬噸補(bǔ)鋰劑一期項(xiàng)目5,000噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)于明年一季度釋放，公司近期公告擬投資10億元建設(shè)年產(chǎn)5,000噸補(bǔ)鋰劑項(xiàng)目，繼續(xù)加碼補(bǔ)鋰劑市場。公司與黑金能源達(dá)成合作，將共建“焦化聯(lián)產(chǎn)鋰電材料配套項(xiàng)目”保障硝酸供應(yīng)，有望進(jìn)一步強(qiáng)化公司成本優(yōu)勢。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司三季報(bào)與行業(yè)供需情況，我們將公司2022-2024年預(yù)測每股收益調(diào)整至12.74/15.92/20.56元（原預(yù)測為11.87/14.47/18.76元），對應(yīng)市盈率20.3/16.2/12.5倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　價(jià)格競爭超預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期；新能源汽車需求不達(dá)預(yù)期；政策不達(dá)預(yù)期；磷酸鐵鋰滲透率不達(dá)預(yù)期；新冠疫情影響超預(yù)期。