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2022Q3有色股表現(xiàn)較弱，SW有色季度下跌13.18%。2022Q3金屬季度均價(jià)普遍環(huán)比下跌。工業(yè)金屬方面，Q3銅鋁價(jià)格同比、環(huán)比均下滑。銅：美聯(lián)儲(chǔ)加息壓制金融屬性，但新興領(lǐng)域需求依舊高速增長(zhǎng)，銅價(jià)或可維持高位；鋁：海內(nèi)外供給約束維持，鋁價(jià)下方成本支撐較強(qiáng)。Q3鋅價(jià)同比上漲、環(huán)比下跌，海外冶煉端受能源影響，支撐鋅價(jià)。能源金屬方面，稀土磁材、鈷等新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)金屬價(jià)格環(huán)比回落，但鋰價(jià)受益于供給剛性及需求快速增長(zhǎng)仍十分堅(jiān)挺。貴金屬方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓制，金價(jià)走弱，但黃金股表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。2022Q3單季度SW有色下跌13.18%，在申萬(wàn)行業(yè)中排名第27。
　　2022Q3有色行業(yè)基金持倉(cāng)比例環(huán)比下滑0.25pct至4.53%。2022Q3，美聯(lián)儲(chǔ)加息延續(xù)，疊加國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)，基本金屬價(jià)格環(huán)比走弱。能源金屬方面，稀土磁材、鈷等新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)金屬價(jià)格環(huán)比回落，鋰價(jià)堅(jiān)挺，但市場(chǎng)擔(dān)憂高鋰價(jià)可持續(xù)性，公募基金減倉(cāng)鋰相關(guān)股票。貴金屬方面，美國(guó)通脹壓力維持高位，市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)步入衰退，同時(shí)俄烏沖突帶來(lái)避險(xiǎn)需求上升，看好中長(zhǎng)期金價(jià)上行，22Q3黃金股在有色中表現(xiàn)最好，公募基金持倉(cāng)有所提升。
　　投資建議：看好銅鋁、鋰鎳稀土、貴金屬機(jī)會(huì)。
　　1）工業(yè)金屬：供給約束仍在，金屬價(jià)格韌性較強(qiáng)。供給端：雙碳大背景疊加資本開(kāi)支不足和疫情擾動(dòng)，推高工業(yè)金屬成本曲線，供給端周期仍在途中。需求端：新能源需求旺盛，傳統(tǒng)需求復(fù)蘇，商品價(jià)格韌性較強(qiáng)。建議重點(diǎn)關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、神火股份、索通發(fā)展，馳宏鋅鍺。
　　2）新能源金屬：無(wú)懼短期疫情擾動(dòng)，新能源需求仍然高增，能源金屬供需結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期偏緊，資源溢價(jià)能力提升。鋰：供給偏緊格局未來(lái)有望長(zhǎng)期持續(xù)，鋰資源溢價(jià)有望維持高位；需求受益電動(dòng)車和儲(chǔ)能拉動(dòng)，供需格局仍將長(zhǎng)期向好。鎳：短期二元定價(jià)體系下結(jié)構(gòu)性短缺支撐鎳價(jià)，需求端大圓柱電池量產(chǎn)在即，三元需求有望邊際向上。稀土：海外供應(yīng)趨緊，指標(biāo)增長(zhǎng)平緩，受益于下游需求多點(diǎn)放量，價(jià)格或能維持高位。建議重點(diǎn)關(guān)注華友鈷業(yè)、西藏礦業(yè)、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、盛和資源。
　　3）貴金屬：金價(jià)短期受加息政策影響震蕩，中長(zhǎng)期金價(jià)上行空間充足。當(dāng)前金價(jià)受加息影響處于震蕩走勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息尾部漸進(jìn)，金價(jià)壓力將初步釋放，在前期全球貨幣大幅超發(fā)的背景下，中長(zhǎng)期看好金價(jià)上行，建議重點(diǎn)關(guān)注赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金、招金礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格大幅下跌，終端需求不及預(yù)期，全球通縮預(yù)期加劇。