>> 興業(yè)證券-A股策略周報：科創(chuàng)領漲的邏輯-221106
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 2125KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,胡思雨,張勛 |
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投資要點
回顧22年2月以來逐步構建“新半軍”擇時及行業(yè)比較框架。2022年4月14日《調整至今，“新半軍”擇時框架發(fā)出哪些重要信號？》預判5月“新半軍”迎來反轉。10月以來首創(chuàng)、首推“信軍醫(yī)”。
展望：科創(chuàng)不僅僅是短期修復，更是類似2012年創(chuàng)業(yè)板的中長期機遇
——近期市場波動中，科創(chuàng)率先領漲突圍，并且我們認為其不僅僅是階段性修復，更有望成為新時代下的中長期主線方向。1）首先，美債利率上行最快的時候逐漸過去，其對全球市場尤其是類似科創(chuàng)板的科技成長板塊估值的抑制也有所緩和。10月下旬以來市場持續(xù)博弈美聯儲放緩加息步伐，11月4日好壞參半的非農數據進一步加碼這一預期。2）其次，科創(chuàng)板相對免疫于近期外資大幅流出導致的動蕩。海外市場波動、大國博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值之下，外資大幅流出，是導致10月以來A股市場動蕩的重要原因，并對外資重倉的行業(yè)和板塊形成劇烈沖擊。而整體來看，一方面，外資對科創(chuàng)板的持倉較低，另一方面，科創(chuàng)板也非本輪外資流出的主要方向，甚至反而仍在加倉。因此，科創(chuàng)板得以免疫于近期外資大幅流出導致的動蕩。3）科創(chuàng)板業(yè)績增速領跑全A。科創(chuàng)板整體2022Q3累計凈利潤增速為16.9%，超過主板0.7%、創(chuàng)業(yè)板整體10.5%，且較中報增速顯著回升。無論從業(yè)績的絕對增速還是邊際變化來看，科創(chuàng)板均引領全A。4）新時代下，科技科創(chuàng)作為最契合政策方向的時代主線之一，有望從今年以“新半軍”為代表先進制造業(yè)，進一步向明年以及未來數年重點發(fā)展的信創(chuàng)、生物醫(yī)藥、基礎軟硬件、數字經濟等“信軍醫(yī)”領域擴散。而科創(chuàng)板聚焦電子、電氣設備、機械設備、醫(yī)藥、計算機等行業(yè)，高度契合政策指引下的產業(yè)發(fā)展方向。
——結構上，重點關注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“新基建”三條修復主線。1）“信軍醫(yī)”：近期“信軍醫(yī)”迎來政策密集催化，且業(yè)績層面“信軍醫(yī)”內部包括信創(chuàng)、云計算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細分行業(yè)明年景氣有望改善。因此，綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個維度來看，“信軍醫(yī)”短期仍有進一步上行的動力，中期有望持續(xù)受益于預期改善下的基金倉位回補和估值修復，且長期來看符合國家對于“加強科技創(chuàng)新領域自主可控”、“維護國家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當前位置的配置價值已經凸顯。2）“新半軍”：擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現凈流入拐點，多路資金加倉。并且根據我們獨家構建的分析師預期修正強度這一領先指標，當前仍處于上行趨勢中，指向修復并未結束。3）“新基建”：未來數年在數字經濟發(fā)展的趨勢下，整個中國的信息科技將會從基礎軟件、基礎硬件、行業(yè)應用軟件以及對制造業(yè)進行升級改造等多領域迎來科技崛起的浪潮。后續(xù)圍繞新基建、數字產業(yè)化以及為傳統產業(yè)賦能的工業(yè)互聯網、智慧城市、智慧農業(yè)、智能交通等都大有可為。
——更長時間維度看，我們認為當前的科創(chuàng)，不僅僅是短期修復，更是類似2012年創(chuàng)業(yè)板的中長期機遇。在經歷去年下半年以來的系統性調整后，隨著海外擾動逐步褪去、國內進一步聚焦長期“國家安全”“獨立自主”、“高質量發(fā)展”，且估值、持倉均處于底部，我們認為科創(chuàng)板或類似2012年度創(chuàng)業(yè)板，成為A股新一輪周期的主線方向。
風險提示：關注經濟數據波動，政策超預期收緊，美聯儲超預期加息等。
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