>> 廣發(fā)證券-華電國際(600027)投資收益受季節(jié)影響下滑，火電虧損持續(xù)收窄-221106
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
大小： |
1488KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
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投資收益受季節(jié)影響環(huán)比下滑，火電虧損持續(xù)收窄。公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收797億元（同比+1.9%）、歸母凈利潤23.3億元（同比+46.0%）；單三季度實現(xiàn)營收301億元（同比+27.0%）、歸母凈利潤6.8億元（同比由虧轉(zhuǎn)盈，環(huán)比-33.9%）。公司參股31%華電新能及多家煤企，Q3投資收益為10.4億元（環(huán)比-39.5%），預(yù)計為受小風(fēng)季影響綠電收益有所減少；但火電業(yè)務(wù)虧損持續(xù)收窄。
Q3上網(wǎng)電量同比增長18.8%，期待火電盈利回正。前三季度公司完成上網(wǎng)電量1567億千瓦時（同比+3.3%），Q3為631億千瓦時（同比+18.8%，環(huán)比+53.8%），其中火電為597億千瓦時（同比+21.2%，環(huán)比+55.6%）；計算Q3平均上網(wǎng)電價為514元/兆瓦時。單三季度主業(yè)毛利率環(huán)比提高2.3pct至3.6%，預(yù)計火電虧損幅度收窄?？紤]公司燃煤成本仍存改善空間、而電價高位保持，期待火電業(yè)務(wù)恢復(fù)盈利。
華電新能有望保持高成長，關(guān)注其IPO進(jìn)程。華電新能2022Q1控股裝機(jī)達(dá)27.2GW，其中風(fēng)電20.6GW、光伏6.7GW；2021及2022H1實現(xiàn)歸母凈利潤分別達(dá)72.3、51.2億元，裝機(jī)規(guī)模及盈利能力均位于同業(yè)前列。擬登陸A股募資300億元用于15GW新能源項目建設(shè)及補(bǔ)流；根據(jù)華電集團(tuán)官網(wǎng)新聞報道，華電集團(tuán)“十四五”擬新增新能源裝機(jī)75GW，預(yù)計華電新能持續(xù)高增長可期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為38.4/51.5/60.5億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為13.9/10.3/8.8倍?；痣娪纳瓶善?，31%持股華電新能快速增長。參考同業(yè)估值水平，給予公司2023年13倍PE，對應(yīng)6.79元/股合理價值，對應(yīng)H股3.21港幣/股合理價值（參考AH股溢價比），維持A/H股“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價持續(xù)上行；利用小時不及預(yù)期；用電需求增速放緩等。
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