久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

策略摘要
　　短期而言，經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期難以持續(xù)，尤其在四季度增量政策較少的情況下，四季度經(jīng)濟(jì)相對三季度而言繼續(xù)回落；月初貨幣投放凈回籠屬于正常操作，貨幣投放依然穩(wěn)健偏松，意味著資金面的改善將持續(xù)，建議期債維持謹(jǐn)慎偏多的態(tài)度。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.76%、2.29%、2.48%、2.71%和2.69%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為93bp、41bp、21bp、95bp和42bp,國債利率上行為主,國債利差總體收窄。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.88%、2.33%、2.59%、2.81%和2.81%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為93bp、48bp、22bp、94bp和48bp,國開債利率上行為主,國開債利差總體收窄。
　　資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.47%、1.68%、1.71%、1.76%和1.72%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為25bp、4bp、1bp、29bp和8bp,回購利率下行為主,回購利差總體收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.39%、1.7%、1.63%、1.68%和1.75%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為37bp、5bp、13bp、29bp和-3bp,拆借利率下行為主,拆借利差總體擴(kuò)大。
　　期債市場，TS、TF和T主力合約的周漲跌幅分別為-0.06%、-0.2%和-0.26%，期債下跌為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周漲跌幅分別為0.04元、-0.15元和-0.3元，期貨隱含利差分化；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.1609元、0.1572元和0.2382元,凈基差多為正。
　　■重點(diǎn)指標(biāo)
　　從狹義流動性角度看，資金利率下行，貨幣凈投放減少，反映流動性趨松的背景下，央行收緊貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標(biāo)多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現(xiàn)券的力量在增強(qiáng)。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比提升。
　　■策略建議
　　全周期債震蕩下行為主，驅(qū)動因素在于國內(nèi)疫情防控政策的樂觀期待使得未來經(jīng)濟(jì)回暖的樂觀預(yù)期升溫。
　　11月5日，國家衛(wèi)健委新聞發(fā)言人強(qiáng)調(diào)國內(nèi)防控繼續(xù)堅(jiān)持“動態(tài)清零“總方針，并防止一刀切，疫情防控政策的進(jìn)一步優(yōu)化或預(yù)示疫情對于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊趨于減弱。我們認(rèn)為，即便如此，在四季度增量政策缺乏的背景下，經(jīng)濟(jì)大概率依然維持偏弱格局，難有回暖：一方面，10月制造業(yè)PMI為49.2%，下降0.9個百分點(diǎn)，再次跌破榮枯線；另一方面，地產(chǎn)和汽車銷售高頻數(shù)據(jù)依然低位徘徊，期債下行的局面難以持續(xù)。
　　全周美債利率繼續(xù)上行，2/10年美債收益率倒掛幅度一度創(chuàng)40年最大，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。美聯(lián)儲11月議息會議決議中再度加息75bp，鷹派加息延續(xù)支撐美債利率再度反彈。不過，中美貨幣政策持續(xù)分化，中美利差倒掛難以對國內(nèi)寬松貨幣政策產(chǎn)生較大影響，我們無需擔(dān)憂美聯(lián)儲加息對國內(nèi)債券市場的沖擊。
　　短期而言，經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期難以持續(xù)，尤其在四季度增量政策較少的情況下，四季度經(jīng)濟(jì)相對三季度而言繼續(xù)回落；月初貨幣投放凈回籠屬于正常操作，貨幣投放依然穩(wěn)健偏松，意味著資金面的改善將持續(xù)，建議期債維持謹(jǐn)慎偏多的態(tài)度。
　　■風(fēng)險
　　經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；流動性收緊。