>> 東吳證券-固收周報(bào)-反脆弱：公告強(qiáng)贖后實(shí)現(xiàn)正收益的轉(zhuǎn)債有何特征？-221106
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇 |
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公告強(qiáng)贖后實(shí)現(xiàn)正收益的轉(zhuǎn)債有何特征？在強(qiáng)贖公告后至最后交易日期間，仍有小部分轉(zhuǎn)債可以實(shí)現(xiàn)正收益。總結(jié)來(lái)說(shuō)，在強(qiáng)贖公告日當(dāng)天，與下跌轉(zhuǎn)債相比，上漲轉(zhuǎn)債的收盤(pán)價(jià)、轉(zhuǎn)換價(jià)值整體較高，而轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、債券余額、轉(zhuǎn)股及正股市盈率明顯更低；此外，公司成長(zhǎng)能力和短期償債能力更優(yōu)。
周度市場(chǎng)回顧：權(quán)益市場(chǎng)放量回升，各行業(yè)普遍上漲。權(quán)益市場(chǎng)方面，多個(gè)指數(shù)漲幅超5%，日均成交額環(huán)比回升10.02%；北上資金全周凈流出50.11億元；全行業(yè)收漲，過(guò)半行業(yè)漲幅超6%；汽車(chē)、食品飲料、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售、電力設(shè)備行業(yè)漲幅居前，房地產(chǎn)、煤炭、銀行、建筑裝飾、國(guó)防軍工行業(yè)漲幅稍顯遜色。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨上漲，成交額放量明顯。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.32%，各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全線上漲，超半數(shù)行業(yè)漲幅超3%；基礎(chǔ)化工、社會(huì)服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)、家用電器行業(yè)漲幅居前，銀行、通信、交通運(yùn)輸、非銀金融、輕工制造行業(yè)漲幅靠后；日均成交額環(huán)比回升22.98%；個(gè)券漲多跌少，約93%的個(gè)券實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率略有縮窄：分價(jià)格區(qū)間來(lái)看，轉(zhuǎn)債價(jià)格在90-100元區(qū)間的轉(zhuǎn)債日均溢價(jià)率縮窄幅度最大；分平價(jià)區(qū)間來(lái)看，轉(zhuǎn)債平價(jià)位于90元以下、90-100元、120元以上區(qū)間中的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所縮窄；分評(píng)級(jí)來(lái)看，除AAA級(jí)別外的A及以上級(jí)別的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均有所縮窄；分規(guī)模來(lái)看，各個(gè)規(guī)模區(qū)間的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均有所縮窄；分行業(yè)來(lái)看，約62%的行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所縮窄。平價(jià)方面，超過(guò)55%的行業(yè)轉(zhuǎn)股平價(jià)有所降低。
股債市場(chǎng)情緒對(duì)比：相對(duì)于轉(zhuǎn)債，本周正股周度漲跌幅整體更高；相對(duì)于轉(zhuǎn)債及歷史水平，正股市場(chǎng)成交額更高；正股市場(chǎng)個(gè)股上漲的比例更高且能夠?qū)崿F(xiàn)的正收益更高；總的來(lái)說(shuō)，本周正股市場(chǎng)的交易情緒相對(duì)更優(yōu)。
核心觀點(diǎn)：經(jīng)歷上周股債雙跌后，本周股票、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)全面反彈，主要是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)、三季度公司業(yè)績(jī)邊際改善、市場(chǎng)估值處于低位的綜合作用。目前股票、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值位于高性價(jià)比的底部區(qū)間，市場(chǎng)預(yù)期能否向好改善還需觀察疫情情況、國(guó)內(nèi)基本面情況、外部流動(dòng)性環(huán)境及人民幣匯率的變化。短期來(lái)看，市場(chǎng)信心的重建與恢復(fù)仍需更多利好消息予以支撐，短期內(nèi)市場(chǎng)大概率仍將顯現(xiàn)多空博弈的盤(pán)整行情、下行空間有限，可適當(dāng)增配抗跌性相對(duì)較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債。
仍建議以安全性定擇券思路。能源革命賽道具有可持續(xù)性，可長(zhǎng)期關(guān)注，關(guān)注高景氣的電力新能源板塊，選擇在大幅調(diào)整后、正股估值較為安全且細(xì)分行業(yè)空間較大的個(gè)券；積極布局疫后穩(wěn)增長(zhǎng)的相關(guān)板塊，包括前期調(diào)整充分、估值相對(duì)合理的泛消費(fèi)板塊，以及銀行、交運(yùn)等防守性較強(qiáng)的板塊；抓住短期供需錯(cuò)配帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可參與煤炭、燃?xì)狻⑸i養(yǎng)殖等板塊的投資機(jī)會(huì)；此外，對(duì)于長(zhǎng)期邏輯成立、短期表現(xiàn)呈現(xiàn)相對(duì)韌性的軍工等板塊，符合國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略的信創(chuàng)等板塊，可以積極挖掘其中個(gè)券的機(jī)會(huì)。券商板塊行業(yè)政策仍有一定不確定性，但是考慮到當(dāng)下的估值水平，仍有積極配置意義。
穩(wěn)健組合推薦：浙22轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、蘇銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債。彈性組合推薦：福能轉(zhuǎn)債、密衛(wèi)轉(zhuǎn)債、金盤(pán)轉(zhuǎn)債、高測(cè)轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債、杭氧轉(zhuǎn)債、漢得轉(zhuǎn)債、三角轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債。
新債推薦：本周（20221031-1104）申購(gòu)標(biāo)的涉及聚丙烯纖維（蒙泰轉(zhuǎn)債）、汽車(chē)部件（沿浦轉(zhuǎn)債）、汽車(chē)輪胎（賽輪轉(zhuǎn)債）熱門(mén)賽道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）流動(dòng)性收緊；（2）權(quán)益市場(chǎng)大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
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