>> 華西證券-長城汽車(601633)系列點評六十五：新品提振需求，產(chǎn)銷有望改善-221106
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年10月產(chǎn)銷快報：長城汽車批發(fā)銷量10.0萬輛，同比-10.6%，環(huán)比+7.0%。今年1-10月累計批發(fā)90.3萬輛，同比-9.4%。
哈弗品牌10月批發(fā)銷量6.4萬輛，同比+1.9%，環(huán)比+18.2%，今年1-10月累計批發(fā)51.8萬輛，同比-14.5%；
WEY品牌10月批發(fā)銷量0.2萬輛，同比-58.5%，環(huán)比+3.1%，今年1-10月累計批發(fā)3.3萬輛，同比-21.7%；
皮卡10月批發(fā)銷量1.6萬輛，同比-23.2%，環(huán)比-8.3%，今年1-10月累計批發(fā)15.9萬輛，同比-15.0%；
歐拉品牌10月批發(fā)銷量0.6萬輛，同比-57.9%，環(huán)比-26.7%，今年1-10月累計批發(fā)9.0萬輛，同比-7.8%;
坦克品牌10月批發(fā)銷量1.3萬輛，同比+28.2%，環(huán)比+1.1%，今年1-10月累計批發(fā)10.2萬輛，同比+63.0%。
分析判斷:
銷量環(huán)比提升歐拉新品亮眼
行業(yè)10月受制于疫情有所下滑，公司表現(xiàn)好于整體。10月疫情多點散發(fā)影響行業(yè)整體需求，公司仍保持環(huán)比正增長。其中，哈弗品牌需求有所恢復，實現(xiàn)同環(huán)比增長，預計Q4在供需好轉下，公司產(chǎn)銷有望持續(xù)提升。
1）哈弗：哈弗品牌10月批發(fā)銷量6.4萬輛，同比+1.9%，環(huán)比+18.2%。哈弗H6新能源自9月28日全國發(fā)布以來，需求穩(wěn)步向上，加快哈弗品牌向新能源轉型的步伐。
2）WEY：WEY品牌10月批發(fā)銷量0.2萬輛，同比-58.5%，環(huán)比+3.1%。大六座SUV魏80有望近期上市，搭載1.5T插混系統(tǒng)且設計有明顯提升，預計將提振品牌需求。
3）皮卡：皮卡品牌10月批發(fā)銷量1.6萬輛，同比-23.2%，環(huán)比-8.3%。10月國務院進一步發(fā)布放寬皮卡進城限制政策，皮卡行業(yè)集中度較高，且公司作為皮卡行業(yè)龍頭，取消皮卡進城限制有利于公司進一步擴張，有望在需求政策雙重驅動下實現(xiàn)銷量持續(xù)提升。
4）歐拉：歐拉品牌10月批發(fā)銷量0.6萬輛，同比-57.9%，環(huán)比-26.7%。新品閃電貓于10月31日正式上市，截至11月1日累計訂單突破1.5萬臺，新車共推出CLTC純電巡航555km、600km和705km三個版本4款配置，綜合補貼后售價為18.98-26.98萬元。閃電貓定位中型轎跑，顏值+過硬實力，將歐拉純女性用戶擴大為更為廣闊的用戶群體，驅動歐拉需求快速向上。
5）坦克：坦克品牌10月批發(fā)銷量1.3萬輛，同比+28，.2%環(huán)比+1.1%。高端車型坦克300、坦克500的放量帶動銷量持續(xù)上升，我們預計坦克品牌有望隨著新品爬坡上量及混動版本推出促進銷量中樞快速提升。
海外市場加速布局新能源出海空間廣闊
出口創(chuàng)新高，新能源加速出海。10月，公司海外批發(fā)銷量2.1萬輛，同比+49.6%，環(huán)比+11.8%。1-10月，海外累計批發(fā)銷量13.3萬輛，同比+18.5%。公司新能源加速出海，亞洲市場，哈弗H6 PHEV于10月7日在泰國正式上市，發(fā)布會訂單突破1,000輛，新車預計11月中旬交付；歐洲市場，長城魏牌及歐拉登陸巴黎車展，其中，魏牌摩卡PHEV（Coffee 01）售價約合人民幣39萬元-42萬元。電動智能化時代，產(chǎn)品力與品牌力大幅提升，公司新能源海外市場廣闊。
硬核技術加持平臺加速輸出
三大平臺加速智能電動賦能，產(chǎn)品結構持續(xù)升級。1-10月，新能源累計批發(fā)銷量10.8萬輛，同比+10.1%，公司20萬元以上車型銷量占比達14.6%，智能化車型銷量占比達85.8%，三大技術品牌車型銷量提升至70.6%。公司依托于三大核心技術平臺，實現(xiàn)了在動力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平臺在智能駕駛及智能座艙全面賦能，加速車型向智能電動化邁進。
投資建議
公司新產(chǎn)品國內外推廣進展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領跑地位愈發(fā)清晰，非車業(yè)務收入有望加速釋放。維持盈利預測，預計2022-2024營業(yè)收入為1,612.7/2,020.5/2,654.4億元，歸母凈利潤為98.5/117.0/151.9億元，對應EPS為1.05/1.25/1.62元，對應2022年11月4日收盤價31.20元/股PE為30/25/19倍，維持“買入”評級。
風險提示
缺芯影響超預期；車市下行風險；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預期；出海進度不及預期。
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