久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：岳陽(yáng)林紙發(fā)布2022年三季報(bào)。2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.24億元，同比增長(zhǎng)11.21%；歸母凈利潤(rùn)4.74億元，同比增長(zhǎng)32.63%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.36億元，同比增長(zhǎng)35.69%。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.57億元，同比增長(zhǎng)37.06%；歸母凈利潤(rùn)為1.74億元，同比增長(zhǎng)269.95%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.56億元，同比增長(zhǎng)373.42%。
　　Q3營(yíng)收增速環(huán)比改善，文化紙邊際改善
　　22Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.24億元，同比增長(zhǎng)11.21%。分季度看，公司22Q1-3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.69/21.97/25.57億元，同比分別-14.97%/+12.84%/+37.06%。Q3營(yíng)收增速環(huán)比改善，我們分析主要系疫情影響邊際減弱，終端需求有所回暖。印刷紙方面，22Q3文化紙需求整體疲軟，雙膠紙/銅版紙均價(jià)分別環(huán)比+1.58%/-1.83%。但9月進(jìn)入開學(xué)傳統(tǒng)旺季，文化紙需求邊際回升，提價(jià)落地情況轉(zhuǎn)好。
　　■持續(xù)布局林業(yè)碳匯，長(zhǎng)期增長(zhǎng)仍值得期待
　　林業(yè)碳匯作為明確納入CCER的主要類型之一，在CCER市場(chǎng)重新開啟后將為林業(yè)帶來巨大發(fā)展機(jī)遇，從目前試點(diǎn)地區(qū)和已經(jīng)開市的全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)碳價(jià)來看，未來碳匯成交量和價(jià)格都將處于穩(wěn)定上升趨勢(shì)。公司擁有央企背景、豐富資源、豐富技術(shù)經(jīng)驗(yàn)等顯著優(yōu)勢(shì)，通過森海碳匯平臺(tái)持續(xù)積極布局全國(guó)林業(yè)資產(chǎn)碳匯項(xiàng)目，目前擁有近200萬畝林業(yè)基地，已布局22個(gè)省，對(duì)接客戶186個(gè)縣區(qū)，22H1簽署正式碳匯開發(fā)合同6份，涉及林區(qū)面積3250萬畝，碳匯產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入622.64萬元。公司預(yù)計(jì)在“十四五”期末，森海碳匯業(yè)務(wù)將延伸至碳匯開發(fā)、碳匯交易、碳匯金融以及碳吸收與碳捕捉技術(shù)等領(lǐng)域，打造林業(yè)碳匯開發(fā)的頭部企業(yè)，預(yù)計(jì)2025年末，將累計(jì)簽約林業(yè)碳匯5000萬畝。
　　毛利率受漿價(jià)高位影響，費(fèi)用管控良好，現(xiàn)金流顯著改善
　　盈利能力方面，22Q1-3公司毛利率為16.90%，同比下降1.03pct；22Q3公司毛利率為15.47%，同比增長(zhǎng)2.61pct，環(huán)比下降1.73pct。公司Q3毛利率環(huán)比略有承壓，主要系漿價(jià)持續(xù)高位所致。但公司自產(chǎn)漿供給率超過50%，高漿價(jià)下成本端優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，毛利率降幅有限、表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。伴隨Arauco150萬噸漿產(chǎn)能計(jì)劃于11月開始逐步試運(yùn)營(yíng)投放，以及UPM210萬噸漿產(chǎn)能有望于23Q1投產(chǎn)，木漿中期價(jià)格或逐步高位回落，公司盈利有望修復(fù)。
　　期間費(fèi)用方面，22Q1-3公司期間費(fèi)用率為9.59%，同比下降1.78pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.30%/3.35%/2.88%/2.05%，同比分別-0.41pct/-0.72pct/-0.40pct/-0.24pct。綜合影響下，22Q1-3公司凈利率為7.44%，同比增長(zhǎng)1.20pct；22Q3凈利率為6.87%，同比增長(zhǎng)4.30pct，環(huán)比下降1.18pct。
　　現(xiàn)金流方面，22Q1-3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.78億元，同比增長(zhǎng)79.69%，主要系繳納稅額減少以及子公司誠(chéng)通凱勝生態(tài)收到保證金增長(zhǎng)。
　　■投資建議：公司為國(guó)內(nèi)林漿紙一體化龍頭，持續(xù)推進(jìn)漿紙+生態(tài)雙核發(fā)展，林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)岳陽(yáng)林紙2022-2024年?duì)I業(yè)收入為90.15、102.59、113.92億元，同比增長(zhǎng)15.02%、13.80%、11.04%；歸母凈利潤(rùn)為6.55、8.04、8.91億元，同比增長(zhǎng)119.74%、22.75%、10.82%，對(duì)應(yīng)PE為15.5x、12.7x、11.4x，考慮到政策、成本壓力仍然較大，維持增持-A的投資評(píng)級(jí)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期、紙價(jià)不及預(yù)期、疫情反復(fù)、出口需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)