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收入：景氣回落、上游亮眼
　　Q1-3回顧：上游亮眼（受益于下游新能源車(chē)景氣高漲+份額提升邏輯）；白電仍有韌性（相對(duì)維持穩(wěn)?。?；新興增速環(huán)比回落（清潔、投影類(lèi)受到消費(fèi)疲弱+疫情反復(fù)+海外需求壓制）；廚電則與地產(chǎn)后周期共同下行。
　　Q4展望：①上游供應(yīng)鏈/零部件仍維持高增，②外需難言拐點(diǎn)。
　　盈利：毛利企穩(wěn)、凈利承壓
　　Q1-3回顧：毛利率企穩(wěn)（大部分品類(lèi)受益于成本下行，毛利率同環(huán)比回升）；但凈利率承壓：白電&廚小相對(duì)改善（同毛利率趨勢(shì)）、新興品類(lèi)明顯弱化（收入放緩下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)換率降低+研發(fā)管理剛性投入）。
　　Q4：盈利變化取決于①原材料進(jìn)一步釋放成本壓力和②大促折扣/費(fèi)率剛性之間的博弈
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情持續(xù)超預(yù)期
　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情逐漸受控，但在病毒變異/擴(kuò)散上仍存不可預(yù)判的風(fēng)險(xiǎn)。若疫情影響持續(xù)超預(yù)期，將對(duì)整體消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)帶來(lái)明顯影響。
　　國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度低于預(yù)期
　　本文判斷在文中細(xì)分產(chǎn)業(yè)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望憑借成本、產(chǎn)能等優(yōu)勢(shì)持續(xù)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代、份額提升。但存在進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　消費(fèi)景氣低于預(yù)期
　　本文判斷部分消費(fèi)子行業(yè)的低端當(dāng)前借產(chǎn)品升級(jí)等變化出現(xiàn)新增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，但可能存在行業(yè)整體景氣持續(xù)較弱，結(jié)構(gòu)變化不足以支撐所預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　出口需求低于預(yù)期
　　若海外整體需求低于預(yù)期，出口增速下行，亦將對(duì)出口企業(yè)表現(xiàn)造成負(fù)面影響。
　　第三方數(shù)據(jù)失真
　　本文中采用較多第三方數(shù)據(jù)對(duì)行業(yè)景氣等進(jìn)行描述，存在第三方數(shù)據(jù)失真/統(tǒng)計(jì)渠道較為片面的風(fēng)險(xiǎn)