>> 德邦證券-策略周報：冬天的現(xiàn)實-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 2699KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀:“動態(tài)清零”總方針不動搖，冬季疫情流行季防控形勢嚴峻復(fù)雜，耐心待春來。受到疫情多發(fā)和高耗能行業(yè)需求不足影響，10月PMI指標大多回落，經(jīng)濟景氣回落。11月疫情仍然高發(fā)，普林格高頻指標持續(xù)弱勢。海外俄烏沖突持續(xù)演繹，美聯(lián)儲如期加息75BP，鮑威爾釋放緊縮信號。普林格周期Q4有逆調(diào)壓力，大類資產(chǎn)中債券占優(yōu)，高股息策略為盾，圍繞戰(zhàn)略安全，理解底線思維，把握自主可控。
國內(nèi)：經(jīng)濟景氣回落，防疫嚴峻復(fù)雜。1）10月PMI指標大多回落，主要受疫情多發(fā)和高耗能行業(yè)需求不足影響。分項指標方面，價格、庫存類指標、新出口訂單回升，其余指標如產(chǎn)需等均出現(xiàn)回落。2）11月4日，單日新增陽性超10例的中國內(nèi)地省市有20個，內(nèi)蒙古、廣東、新疆等10省過去一周日均新增陽性（確診+無癥狀）百例。疫情影響下，工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)快速回落，擁堵指數(shù)持續(xù)處于低位。
海外：俄烏沖突持續(xù)演繹，美聯(lián)儲持續(xù)釋放緊縮信號。1）北約持續(xù)介入俄烏沖突，俄表達平等談判意愿。2）美國新增就業(yè)繼續(xù)回落，新增就業(yè)人數(shù)為26.1萬，前值31.5萬，低于2012-2019年部分月份但仍高于2012-2019年平均19.7萬/月的水平，失業(yè)率上升至3.7%，前值3.5%，與8月持平。目前就業(yè)市場供給仍然不強，美國人參與勞動的意愿不高。這可能表明勞動力市場需求出現(xiàn)減少（勞動力需求相關(guān)數(shù)據(jù)滯后披露1個月），需要未來更多數(shù)據(jù)來驗證。3）美聯(lián)儲11月如期加息75BP，鮑威爾發(fā)言釋放持續(xù)緊縮信號。其表示，美聯(lián)儲更加關(guān)心應(yīng)該將政策利率提升至多高和應(yīng)該維持緊縮政策多久而不是緊縮政策的速度，目前不會做出緊縮性不夠或過早放松貨幣政策的錯誤，因為如果政策過度收緊，后續(xù)也有更多的工具；且擔(dān)憂軟著陸的路越來越窄。
市場：杠桿資金情緒持續(xù)回暖，北向凈流出幅度收窄。北向本周凈流向力度-50億元，已連續(xù)4周凈流出超500億元，但單周凈流出幅度不斷收窄；兩融資金本周整體凈流向+128億元，融資買入額占全A成交額比例繼續(xù)上行至6.8%以上，10月以來參與度持續(xù)上行。行業(yè)方向上，北向凈流入電力設(shè)備、有色金屬、汽車，食飲拋壓未止；杠桿資金則凈流入醫(yī)藥、計算機、電力設(shè)備領(lǐng)先。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，電力設(shè)備共識度較高，共獲近50億凈流入，食飲行業(yè)資金仍有近-60億流出。但從本周食飲的大幅上漲來看，內(nèi)資機構(gòu)或為主要買入力量。
行業(yè)配置建議：圍繞戰(zhàn)略安全，理解底線思維，把握自主可控。a.自主可控長期賽道：國防軍工、信創(chuàng)、半導(dǎo)體材料與設(shè)備、光伏、風(fēng)電；b.民生安全：地產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖；c.戰(zhàn)略資源：煤炭、能源金屬、油氣及油服&油運、黃金。詳見《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《戰(zhàn)略安全的三層機會》、《俄烏沖突的短長行業(yè)線索》、《中國臺灣地區(qū)進出口拆解》
風(fēng)險提示：海外局勢演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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