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疫情影響較大，Q3依然下滑。2022三季度，公司收入6.06億元（-18.27%），歸母凈利潤0.68億元（-66.69%），扣非歸母凈利潤0.56億元（-70.85%）。單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)收入2.38億元（-22.87%），歸母凈利潤0.27億元（-72.66%），扣非歸母凈利潤0.26億元（-73.88%）。三季度公司仍受到疫情較大影響，客戶側(cè)交付受到延遲。季度來看，Q2是公司業(yè)績最低點(diǎn)，Q3環(huán)比開始逐步增長，Q4有望進(jìn)一步恢復(fù)。
　　逆勢(shì)加大投入，毛利率和費(fèi)用均有影響。公司從21年Q4開始均受到一定的缺芯影響，尤其是公司主打的運(yùn)營商等高端安全市場領(lǐng)域，F(xiàn)PGA芯片影響了公司產(chǎn)品交付。2022年公司逐步加大庫存，一定程度影響了毛利率。公司前三季度毛利率為67.34%，同比下滑了4.64個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比已經(jīng)明顯提升。費(fèi)用方面，由于公司繼續(xù)加大人員投入，在收入下滑背景下，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用同比增長2.90%、7.72%、2.45%。
　　運(yùn)營商市場持續(xù)中標(biāo)，為明年業(yè)績打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2022年下半年，公司陸續(xù)中標(biāo)2022-2024年WAF、2022-2023年DDOS、2022-2024年IPS產(chǎn)品集采，其中WAF連續(xù)三期入圍中國移動(dòng)集中采購，本次份額為23%；DDOS中標(biāo)了標(biāo)包1的第二份額和標(biāo)包3的第一份額；IPS入圍所有標(biāo)包。運(yùn)營商是公司核心市場之一，進(jìn)一步驗(yàn)證公司高端產(chǎn)品力；同時(shí)訂單的陸續(xù)確認(rèn)交付，為明年運(yùn)營商市場做好了積極儲(chǔ)備。
　　應(yīng)用交付產(chǎn)品有望加快信創(chuàng)替代，運(yùn)營商和金融市場保持積極進(jìn)展。應(yīng)用交付是針對(duì)大流量、高并發(fā)場景的核心網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備之一，全球市場龍頭為美國F5，其在國內(nèi)市場份額約為30%左右，且高端市場應(yīng)用廣泛。公司應(yīng)用交付產(chǎn)品近年來持續(xù)拓展高端市場。運(yùn)營商領(lǐng)域，公司多次中標(biāo)移動(dòng)負(fù)載均衡集采，2022-2023年負(fù)載均衡器產(chǎn)品集采公司也再次中標(biāo)，獲得標(biāo)包1高端負(fù)載均衡器第一名，份額50%；標(biāo)包3低端負(fù)載均衡器第一名，70%份額。金融領(lǐng)域，工商銀行國產(chǎn)負(fù)載均衡首次應(yīng)用就采購的迪普的高端負(fù)載均衡設(shè)備，其他銀行客戶包括中國交通銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行等。從產(chǎn)品力和市場開拓角度，公司將加快信創(chuàng)替代，應(yīng)用交付產(chǎn)品有望快速增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響公司正常經(jīng)營節(jié)奏，行業(yè)競爭加劇等。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。由于疫情對(duì)全年經(jīng)營情況持續(xù)產(chǎn)生負(fù)面影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入由12.88/16.21/19.88億元，下調(diào)為10.42/14.06/18.64億元，增速分別為1%/35%/33%，歸母凈利潤為2.45/3.71/4.89億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為42/28/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。