>> 中泰證券-醫(yī)藥生物行業(yè)疫苗板塊2022Q3總結(jié)：新冠擠兌影響出清，常規(guī)疫苗恢復確定-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1124KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2022Q1-3常規(guī)疫苗呈現(xiàn)加速恢復。在去年新冠疫苗造成的高基數(shù)下，收入、利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流、存貨等增速均有所放緩或負增長，毛利率、凈利率、ROE均出現(xiàn)下滑，但剔除新冠疫苗后，常規(guī)疫苗的收入478.74億元（+79%）），歸母凈利潤128.84元（+68%），常規(guī)疫苗加速恢復。隨著新冠接種擠兌出清，常規(guī)品種逐漸恢復，板塊各項經(jīng)營指標開始逐漸回歸正常區(qū)間。分季度來看，1）22Q3收入持平、利潤承壓明顯，新冠疫苗高基數(shù)疊加常規(guī)疫苗恢復接種，收入持平去年同期；Q3開始計提新冠相關(guān)資產(chǎn)減值/研發(fā)支出費用化等，利潤大幅承壓，預計Q4相關(guān)計提影響出清后，明年有望迎來低基數(shù)下的高增長。2）22Q3銷售費用逐漸恢復，管理費用、研發(fā)費用保持穩(wěn)定增長。
2022Q1-3批簽發(fā)分化明顯，重磅品種維持高增。2022Q1-3我國疫苗行業(yè)（不包含新冠疫苗）整體實現(xiàn)批簽發(fā)3355批次（-18.05%）。去年新冠疫苗大規(guī)模接種造成已批簽發(fā)的常規(guī)疫苗銷往疾控中心受阻，為了消化企業(yè)庫存并結(jié)合實際接種需求，今年行業(yè)整體排產(chǎn)均有所減少，從而導致批簽發(fā)有所下滑。但疫苗行業(yè)內(nèi)部批簽發(fā)分化明顯，HPV、PCV13、流感、五聯(lián)苗等重磅品種批簽發(fā)依然保持快速增長，同比增速分別實現(xiàn)70%、10%、40%、34%。
多個新品開始放量，創(chuàng)新型疫苗進展靠前。智飛的微卡、康泰的PCV13、康希諾的MCV2/4、歐林的MCV2于21年上市，華蘭的四價流感（兒童）、沃森的HPV2于22Q1上市，新上市品種有望在2022-23年放量。同時創(chuàng)新型疫苗在研管線逐步進入收獲期，未來3-5年帶狀皰疹、PCV15、HPV4/HPV9等有望獲批上市，30-50億元疫苗大單品將不斷增多，龍頭企業(yè)依靠大單品實現(xiàn)量價齊升，市占率快速提升。
投資建議：新型新冠疫苗催化不斷，將獲得尾部增量，建議關(guān)注新冠疫苗相關(guān)開發(fā)企業(yè)，包括智飛生物、康泰生物、康希諾、沃森生物等；長遠來看，各個疫苗頭部企業(yè)均有重磅大品種放量或即將上市放量，疊加新冠疫情下的預防接種認知度提升，我們預計大品種接種率有望持續(xù)提升、逐步接近發(fā)達國家水平，推薦智飛生物、康泰生物、萬泰生物、康華生物、華蘭生物、百克生物等。
風險提示：研發(fā)進度不及預期，臨床推進不及預期，產(chǎn)品銷售不及預期，疫情防控顯著風險，研報使用信息更新不及時的風險
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