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核心觀點：
　　事件：公司發(fā)布2022年三季報。公司2022年前三季度實現(xiàn)收入29.89億元，同比+7%，歸母凈利潤4.95億元，同比+5%，扣非歸母凈利潤4.81億元，同比+6%；公司22Q3實現(xiàn)收入10.12億元，同比+2%，歸母凈利潤1.73億元，同比+3%，扣非歸母凈利潤1.66億元，同比+1%。
　　外部沖擊下Q3收入增速回落，成本端壓力仍存。收入端來看，公司22Q3營業(yè)收入增速+2%，相比22Q2增速下滑3pct，增速低于過去5年收入增速均值的13.5%，我們預計22Q3收入增速下滑原因一是疫情影響部分產(chǎn)品銷售，二是部分用于新冠疫苗的藥包材去年高基數(shù)原因。成本端來看，主要上游成本環(huán)比來看仍存一定壓力，22Q3純堿、動力煤、天然氣、海運費均價環(huán)比+1.7%、+4.1%、-9.2%、-6.6%，公司22Q3毛利率26.81%，環(huán)比-2.6pct，我們預計毛利率回落一方面原因是成本端高企，另一方面原因在于部分低毛利業(yè)務拖累（如貿(mào)易、紙制品）。公司22Q3凈利率17.08%，環(huán)比-0.1pct，同比+0.1pct，凈利率表現(xiàn)優(yōu)于毛利率，主要原因在于三季度以來人民幣貶值期間產(chǎn)生一定匯兌收益，22Q3財務費用-2029萬元。
　　定增獲證監(jiān)會核準批文，擬擴張一級耐水藥用玻璃瓶項目年產(chǎn)40億只、預灌封注射器年產(chǎn)5.6億只，靜待中硼硅項目落地。
　　盈利預測與投資建議：我們預計2022-2024年EPS分別為1.11、1.42、1.78元，按最新收盤價計算對應PE估值分別為27.7、21.7、17.3倍，參考可比公司估值，給予公司2022年25x PE，合理價值35.36元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示：產(chǎn)能投放不達預期、注射劑一致性評價進度低于預期、上游成本大幅上漲。