>> 國泰君安-?？低?002415)2022年三季報業(yè)績點評：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邊際修復(fù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持增長-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 941KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰,劉堃 |
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本報告導(dǎo)讀：
受疫情及消費疲軟的影響，公司22Q3業(yè)績低于預(yù)期，但公司各大業(yè)務(wù)條線穩(wěn)步推進(jìn)，整體情況一片向好。
投資要點：
維持增持評級。受疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，我們下調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測至1.47（-0.33）/1.79（-0.5）/2.02（-0.66）元，考慮行業(yè)整體估值情況同時給予公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)部分估值溢價，給予其2023年25倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至44.75（-0.25）元。
業(yè)績低于預(yù)期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入597.22元，同比+7.36%，歸母凈利潤88.40億元，同比-19.38%。22Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入224.64億元，同比+3.39%，歸母凈利潤30.81億元，同比31.29%；毛利率41.04%，同比-5.35pcts，環(huán)比-1.64pcts。國內(nèi)方面，PBG與去年同期基本持平，EBG及SMBG均為負(fù)增長；海外業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持較好的增長態(tài)勢，同比分別+13%、+18%。受需求疲軟及疫情防控的影響，公司前三季度營收小幅增加，利潤下降主要由于（1）當(dāng)前環(huán)境需求疲軟，公司盡力爭取所有可為業(yè)務(wù)（2）客戶開支保守，低端產(chǎn)品占比增加。
國內(nèi)業(yè)務(wù)有望逐漸修復(fù)，海外、創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持良好增長。國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，PBG業(yè)務(wù)已經(jīng)基本穩(wěn)住，部分業(yè)務(wù)如交通管理仍保持穩(wěn)健增長；EBG方面，公司積極推動各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，行業(yè)需求逐步恢復(fù)中；SMBG業(yè)務(wù)9月份已經(jīng)恢復(fù)正增長，隨著地區(qū)業(yè)務(wù)的推進(jìn)，整體情況將迎來改善；海外業(yè)務(wù)方面，歐洲、北美的通脹影響了公司在當(dāng)?shù)氐臉I(yè)務(wù)進(jìn)展，拉美及亞洲保持著較快的增長，預(yù)計未來將成為海外業(yè)務(wù)主要增長點；創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，除智能家居業(yè)務(wù)受消費需求疲軟影響之外，其他均保持了正增長。
催化劑。政府招投標(biāo)的陸續(xù)推進(jìn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比提升。
風(fēng)險提示。疫情影響項目進(jìn)展；去庫存不及預(yù)期。
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