>> 長江證券-興發(fā)集團(tuán)(600141)一體化優(yōu)勢顯著，成長板塊放量在即-221104
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 813KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,王明 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年三季度報告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入248.56億元（同比+48.3%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤49.11億元（同比+93.5%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤49.96億元（同比+88.1%）。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入75.57億元（同比+10.3%，環(huán)比-13.4%），歸屬凈利潤12.61億元（同比7.7%，環(huán)比-34.7%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤12.91億元（同比-16.3%，環(huán)比-35.1%）。
事件評論
部分產(chǎn)品價格回落疊加裝置檢修，公司Q3業(yè)績環(huán)比有所下滑。報告期內(nèi)，磷礦石、DMSO等產(chǎn)品高景氣延續(xù)，草甘膦、黃磷、有機(jī)硅等Q3價格環(huán)比回落，根據(jù)百川盈孚，2022Q3草甘膦原藥（長三角95%）、黃磷（四川）、有機(jī)硅（華東市場）均價分別為60900元/噸、30757元/噸、19923元/噸，分別環(huán)比-4.9%、-16.3%、-20.3%；磷肥價格Q3同樣有所回落。此外，2022年9月1日公司發(fā)布《關(guān)于子公司生產(chǎn)裝置進(jìn)行停車檢修的公告》，子公司興瑞定于9月上旬進(jìn)行裝置停車檢修，導(dǎo)致草甘膦原藥、有機(jī)硅粗單體、甘氨酸產(chǎn)量下降。產(chǎn)品價格回落且檢修影響產(chǎn)銷，導(dǎo)致公司Q3業(yè)績環(huán)比下降。
新項(xiàng)目陸續(xù)投放，業(yè)績增量可期。報告期內(nèi)，子公司新疆興發(fā)2萬噸/年DMSO項(xiàng)目、貴州興發(fā)1萬噸/年DMDS項(xiàng)目、內(nèi)蒙興發(fā)5萬噸/年草甘膦項(xiàng)目、3.1萬噸/年功能性硅油項(xiàng)目、以及磷化劑等項(xiàng)目建成投產(chǎn)。2022年四季度，公司后坪磷礦200萬噸/年磷礦石采礦工程（已建成，正處于聯(lián)合試運(yùn)行狀態(tài)）、2萬噸/年電子級雙氧水、3萬噸/年電子級磷酸改造、550噸/年等項(xiàng)目有望建成投產(chǎn)；泰盛子公司少數(shù)股東權(quán)益將于2022年10月起并表，帶來草甘膦權(quán)益產(chǎn)能增加。2023年，興友新能源磷酸鐵及濕法精制磷酸配套項(xiàng)目、內(nèi)蒙興發(fā)有機(jī)硅40萬噸有機(jī)硅單體項(xiàng)目、光伏膠、液體硅橡膠等項(xiàng)目有望逐步投產(chǎn)。氣凝膠方面，公司中試品質(zhì)量已達(dá)標(biāo)；黑磷方面，公司穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)晶體的30公斤級制備，正在開展100公斤級黑磷放大試驗(yàn)裝置建設(shè)。公司多項(xiàng)目投產(chǎn)在即，成長板塊將持續(xù)擴(kuò)大，完成有“周期”向“成長”的轉(zhuǎn)變。
產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、一體化配套鑄就成本優(yōu)勢。公司具備獨(dú)特的“礦電化一體”、“磷硅鹽協(xié)同”和“礦肥化結(jié)合”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，筑起成本護(hù)城河。公司坐擁興山地區(qū)豐富磷礦資源，基于磷礦石開采，向下延伸至磷化工全產(chǎn)業(yè)鏈。公司草甘膦生產(chǎn)裝置配套上游甘氨酸、黃磷、原料鹽酸等，副產(chǎn)氯甲烷用于生產(chǎn)有機(jī)硅；磷肥生產(chǎn)裝置配套硫磺制酸、濕法磷酸、合成氨等；磷酸鐵生產(chǎn)裝置將配套濕法精制磷酸、液氨、雙氧水等；此外，公司充分利用興山豐富的水電和光照資源，建成水電站32座，總裝機(jī)17.84萬千瓦；建成分布式光伏發(fā)電站13個，總裝機(jī)1828千瓦。為公司提供成本低廉、供應(yīng)穩(wěn)定的電力保障。
公司是磷化工行業(yè)龍頭，近年多元布局，實(shí)現(xiàn)磷、硅、硫、鋰、氟多板塊協(xié)同發(fā)展，成長性優(yōu)秀。預(yù)計公司2022-2024年歸屬凈利潤分別為62.0、66.0和75.5億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
2、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期。
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