>> 財通證券-建筑行業(yè)2022年三季報總結：Q3營收加快修復，盈利能力仍有承壓-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 3441KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022前三季度全行業(yè)收入、業(yè)績略有降速，總體均實現穩(wěn)健增長。2022年前三季度建筑全行業(yè)上市公司實現營業(yè)收入5.94萬億元同增10.47%；實現歸屬凈利潤1527.09億元同增5.57%，前三季度收入、業(yè)績增長相對穩(wěn)健，其中業(yè)績增速慢于收入，主要源于：1）原材料價格仍處于相對高位；2）減值損失計提同比增加。單季度來看，2022Q3疫情得到有效控制后，穩(wěn)增長復工復產加快，營收及業(yè)績增長環(huán)比加快。22Q3行業(yè)實現收入1.96萬億元同增9.60%，實現歸屬凈利潤500.23億元同增4.74%，我們認為，受Q2疫情影響，部分項目進度有所延后，從而導致收入放緩，Q3以來國內疫情總體好轉以及穩(wěn)增長加快進入落地執(zhí)行階段，建筑企業(yè)復工復產推動產值重回較快增長。
毛利率繼續(xù)下滑，期間費用率略有改善，前三季度毛利率仍然承壓。2022Q1-3上市建筑企業(yè)毛利率為10.08%同降0.49pct；單季度來看，2022Q3毛利率為10.11%同降0.63pct，降幅環(huán)比Q2增加0.31pct。2022年前三季度期間費用率有所下降，減值損失率有所上升。2022年前三季度行業(yè)期間費用率（含研發(fā)費用）為5.51%同降0.23pct，其中，銷售費用率同降0.04pct至0.40%；得益于人民幣貶值帶來國際工程公司獲得匯兌收益，財務費用率同降0.11pct至0.74%；管理費用率（含研發(fā)）則同降0.09pct至4.36%。
經營現金流凈流出金額同比縮窄，下游墊資規(guī)模有增無減，負債率仍持續(xù)上行。2022Q1-3全行業(yè)經營性現金流凈流出2329.10億元，同比少流出470.33億元，現金流相對改善或是因為對上游供應商占款增加；從收、付現情況來看，收現比同降1.94pct至97.64%，付現比同降2.18pct至101.78%；截至9月30日，建筑行業(yè)應收賬款及票據、存貨及合同資產、長期應收款、其他應收款、非流動資產分別達到1.62/3.62/0.65/0.45/1.11萬億元，較年初分別增長2163.85/4463.28/770.83/477.07/1341.68億元。2022年Q1-3行業(yè)資產負債率及有息負債率均有所上升。截至930行業(yè)資產負債率、有息負債率分別為74.92%/26.17%，較年初增加1.23pct/2.29pct，主要是因為業(yè)務規(guī)模擴張所需流動資金增加，企業(yè)需要通過增加有息負債來維持正常投資和補充流動資金。
Q3單季度各子行業(yè)來看：基建行業(yè)受益于穩(wěn)增長持續(xù)落地，營業(yè)收入和利潤保持穩(wěn)健增長；而房建受下游地產市場調整影響，Q3收入確認及回款均有放緩；國際工程，得益于國內業(yè)務拓展及人民幣貶值，企業(yè)經營整體向好發(fā)展；鋼結構行業(yè)，局部疫情對Q3經營有所影響，但原材料持續(xù)下跌也改善了毛利率水平；化學工程主要得益于中國化學市占率提升，營收和利潤保持較快增長；專業(yè)工程企業(yè)受益于穩(wěn)增長及雙碳政策的落實，營收和利潤穩(wěn)中有增；工程咨詢板塊依舊分化，基建設計企業(yè)經營相對穩(wěn)健，地產設計企業(yè)受需求不足及壞賬計提拖累明顯；園林和裝飾行業(yè)在下游需求不足、項目回款困難、自身負債率較高的背景下，尚未走出經營困境。
風險提示：穩(wěn)增長力度不及預期風險，疫情反復風險，地緣政治因素風險，匯率大幅波動風險。
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