>> 光大證券-銀行業(yè)《個人養(yǎng)老金實施辦法》及相關(guān)配套政策點評：個人養(yǎng)老金細(xì)則進(jìn)一步完善，商業(yè)銀行綜合優(yōu)勢凸顯-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 1152KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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11月4日，多部委針對個人養(yǎng)老金制度建設(shè)發(fā)布公告，如《個人養(yǎng)老金實施辦法》、《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》等。
完善養(yǎng)老保障體系，第三支柱建設(shè)提速。面對我國人口老齡化問題以及養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)不平衡現(xiàn)狀，政策層面高度重視建立多層次養(yǎng)老保障體系，規(guī)范發(fā)展養(yǎng)老金第三支柱。2022年以來，個人養(yǎng)老金制度建設(shè)加速推進(jìn)，配套細(xì)則及稅優(yōu)安排持續(xù)完善。一方面，圍繞賬戶制、稅收優(yōu)惠等頂層設(shè)計不斷完善，其中，《個人養(yǎng)老金實施辦法》對個人養(yǎng)老金制度的參加流程、資金賬戶管理、機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品管理等細(xì)則作出明確規(guī)定，《關(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》進(jìn)一步明確3%的稅率設(shè)置、平臺管理等具體事項。另一方面，為配合個人養(yǎng)老金賬戶制的落地實施，2022年以來，銀證保進(jìn)一步發(fā)布了針對第三支柱賬戶制下產(chǎn)品的發(fā)行、投資、銷售等要求。如《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》對商業(yè)銀行及理財子公司經(jīng)營個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)具體操作流程進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定，將可投資理財產(chǎn)品范圍拓寬至養(yǎng)老理財及其他符合相關(guān)規(guī)定的理財產(chǎn)品；明確參與者僅可購買本人資金賬戶開戶行所發(fā)行儲蓄產(chǎn)品。
個人賬戶制下，商業(yè)銀行綜合優(yōu)勢明顯。1）商業(yè)銀行掌握資金入口，可多維度參與養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。各類金融機(jī)構(gòu)中，商業(yè)銀行作為可開立資金賬戶的唯一機(jī)構(gòu)，掌握了資金入口。同時，借助多元化的綜合業(yè)務(wù)布局，還可同時涉及個人養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)行、銷售、咨詢、托管、給付等多重角色，提供“一站式”養(yǎng)老金融服務(wù)。個人養(yǎng)老金制度有望從中收貢獻(xiàn)、存款沉淀、托管規(guī)模等多重維度利好大中型商業(yè)銀行。相對而言，基金、保險等金融機(jī)構(gòu)主要作為養(yǎng)老金融產(chǎn)品提供方，更多的是發(fā)揮資產(chǎn)管理職能。我們認(rèn)為客群基礎(chǔ)扎實、綜合化程度高的大中型銀行更具競爭優(yōu)勢，應(yīng)盡快搶抓客戶。2）現(xiàn)階段主流養(yǎng)老金融產(chǎn)品中，銀行發(fā)行產(chǎn)品接受度更高。進(jìn)一步對比目前第三支柱潛在的個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品，我們認(rèn)為養(yǎng)老理財具有較強(qiáng)競爭力，有望成為理財公司獲取長期資金來源的重要突破口。
個人養(yǎng)老金制度啟航，后續(xù)如何展望？1）養(yǎng)老金可投資產(chǎn)品范圍放寬，長期規(guī)?？臻g可期。過去產(chǎn)品制下，僅稅延養(yǎng)老保險享受稅收優(yōu)惠制度，但受制于優(yōu)惠力度小、吸引力不足，發(fā)展十分緩慢。賬戶制將儲蓄存款、理財產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等符合規(guī)定的金融產(chǎn)品均納入稅收優(yōu)惠范圍；同時，從銀證保最新出臺的配套細(xì)則看，養(yǎng)老理財、養(yǎng)老保險及公募基金準(zhǔn)入門檻均有一定程度放寬，未來更多符合養(yǎng)老特征的多元產(chǎn)品有望進(jìn)入公眾視野，預(yù)計投資策略成熟、投資風(fēng)格穩(wěn)健且投資收益具備競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品將脫穎而出，以滿足大眾多元化投資需求。同時，若稅優(yōu)力度進(jìn)一步加大，個人養(yǎng)老金長期規(guī)?？臻g更加可期。2）結(jié)合美國IRA賬戶變遷看，養(yǎng)老金有望成為資本市場重要支撐。無論是從資金入口優(yōu)勢、綜合渠道能力還是龐大客群基礎(chǔ)的投資偏好來看，商業(yè)銀行都將是短期最具綜合競爭力的金融機(jī)構(gòu)。進(jìn)一步結(jié)合美國IRA資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變遷來看，前期資金也主要集中于銀行儲蓄類產(chǎn)品。但是我們也看到，銀行儲蓄類產(chǎn)品在1978年末占比達(dá)85.7%的峰值后，資金逐漸流向共同基金，而投向共同基金的IRA資產(chǎn)中，主要投資于股票型基金，近十年規(guī)模占比穩(wěn)定在5-6成。長期來看，個人養(yǎng)老金作為長久期資金，預(yù)計未來隨著規(guī)模增長、投資經(jīng)驗成熟以及政策逐步放開，將更多流入資本市場，為其穩(wěn)定發(fā)展起到支撐。隨著各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步通過差異化產(chǎn)品設(shè)計和專業(yè)服務(wù)搶占細(xì)分賽道，預(yù)計投研能力強(qiáng)、所提供產(chǎn)品適配性高的頭部資管機(jī)構(gòu)將在產(chǎn)品供給端“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。
風(fēng)險分析：個人養(yǎng)老金制度推進(jìn)不及預(yù)期；產(chǎn)品凈值波動影響投資者接受程度。
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