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《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》正式落地，有著廣闊市場前景的個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。在個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)體系中，商業(yè)銀行承擔(dān)資金賬戶服務(wù)，在獲客、客戶服務(wù)、產(chǎn)品發(fā)行與代銷、投資咨詢等方面都將是重要的參與方，財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢和客戶資源稟賦突出的銀行均有望受益。
　　▍事項(xiàng)：11月4日，人力資源社會保障部、財(cái)政部等五部門聯(lián)合印發(fā)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》（下稱《實(shí)施辦法》），同日中國銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《暫行辦法》）公開征求意見，本期投資觀察聚焦個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)政策動向。
　　▍政策背景：《實(shí)施辦法》落地，個(gè)人養(yǎng)老金進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推動落地階段。2022年4月，為推進(jìn)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，滿足多樣化養(yǎng)老保險(xiǎn)需求，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，為國內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金制度建設(shè)的綱領(lǐng)性文件。本次《實(shí)施辦法》在《意見》的基礎(chǔ)上，對個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理和運(yùn)作流程做了細(xì)化補(bǔ)充，明確了各參與方職責(zé)，同時(shí)財(cái)政部、稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會都出臺了配套文件，個(gè)人養(yǎng)老金進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推動落地階段。
　　▍政策內(nèi)容：《實(shí)施辦法》對個(gè)人養(yǎng)老金參加流程、資金賬戶管理、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露、監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定，《暫行辦法》則明確了商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金管理細(xì)則。建議重點(diǎn)關(guān)注如下內(nèi)容：1）商業(yè)銀行：關(guān)注個(gè)人養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品和個(gè)人養(yǎng)老金咨詢業(yè)務(wù)。明確在個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)體系中，商業(yè)銀行承擔(dān)資金賬戶服務(wù)，且資金賬戶具有唯一性，規(guī)定參加人僅可購買其本人資金賬戶開戶行所發(fā)行的個(gè)人養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品；規(guī)定資金賬戶開戶行可開辦個(gè)人養(yǎng)老金咨詢業(yè)務(wù)，為參加人提供個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品投資咨詢服務(wù)。2）理財(cái)公司：加強(qiáng)養(yǎng)老理財(cái)資源投入，完善考核機(jī)制。要求個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)、銷售機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在人員數(shù)量和資質(zhì)、激勵(lì)和考核機(jī)制以及信息系統(tǒng)建設(shè)等方面給予個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)足夠支持，將長期投資收益等納入投資經(jīng)理和銷售人員考核評價(jià)和薪酬體系。
　　▍業(yè)務(wù)展望：頂層框架設(shè)計(jì)，銀行和理財(cái)公司業(yè)務(wù)層面逐步推進(jìn)。商業(yè)銀行端，特定養(yǎng)老儲蓄試點(diǎn)將于今年11月啟動，考慮到資金賬戶的唯一性，個(gè)人養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品與賬戶開立行一一綁定，部分商業(yè)銀行或?qū)€(gè)人養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品作為重要產(chǎn)品布局吸引客戶，此外預(yù)計(jì)財(cái)富管理優(yōu)勢銀行也將就養(yǎng)老金產(chǎn)品代銷和投資咨詢進(jìn)行業(yè)務(wù)布局。理財(cái)公司端，養(yǎng)老理財(cái)已經(jīng)試點(diǎn)超一年，截至2022年11月5日，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量達(dá)49只，規(guī)模接近1,000億元，考慮市場風(fēng)格和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，預(yù)計(jì)理財(cái)公司將降低產(chǎn)品波動和回撤作為策略方向，同時(shí)進(jìn)一步加大與母行或其他渠道銀行合作。
　　▍政策影響：財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢和客戶資源稟賦突出的銀行有望受益。《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》及配套文件落地后，有著廣闊市場前景的個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展，對于國內(nèi)銀行而言，目前個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品市場仍處于發(fā)展初期，同時(shí)投資者養(yǎng)老金融知識水平相對不足，商業(yè)銀行承擔(dān)資金賬戶服務(wù)，在個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)獲客、客戶服務(wù)、產(chǎn)品發(fā)行與代銷、投資咨詢等方面都將是重要的參與方，財(cái)富管理優(yōu)勢銀行有望整合客戶、管理人和銷售體系優(yōu)勢，搶占個(gè)人養(yǎng)老金市場先機(jī)；同時(shí)考慮個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的普惠型，客戶資源稟賦突出的大行和區(qū)域頭部銀行亦將受益。對于理財(cái)公司而言，考慮到風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資范圍及認(rèn)可程度方面的比較優(yōu)勢，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品未來在個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)領(lǐng)域空間廣闊。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
　　▍投資觀點(diǎn)：《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》正式落地，有著廣闊市場前景的個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。在個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)體系中，商業(yè)銀行承擔(dān)資金賬戶服務(wù)，在獲客、客戶服務(wù)、產(chǎn)品發(fā)行與代銷、投資咨詢等方面都將是重要的參與方，財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢和客戶資源稟賦突出的銀行均有望受益。對于板塊投資而言，悲觀情緒引致的估值底部特征明確，中長期投資步入較高性價(jià)比區(qū)間；短期來看，靜待政策力度加大及實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)的催化效應(yīng)。