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社融前瞻：預(yù)計(jì)10月新增社融1.4萬(wàn)億，社融增速為10.5%，環(huán)比下降0.1pct。
　　① RMB貸款：預(yù)計(jì)10月新增人民幣貸款（社融口徑）7500億元，增量同比基本持平，預(yù)計(jì)企業(yè)中長(zhǎng)貸和票據(jù)貼現(xiàn)為信貸主要支撐，居民中長(zhǎng)貸為主要拖累項(xiàng)。對(duì)應(yīng)人民幣貸款累計(jì)同比增速為11.1%，環(huán)比持平。
　?、谡畟焊鶕?jù)wind已披露數(shù)據(jù)，10月國(guó)債和地方政府債凈融資額為4974億元。預(yù)計(jì)10月政府債券新增5000億元，在去年同期高基數(shù)效應(yīng)下同比少增1167億元。
　?、壑苯尤谫Y：經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，實(shí)體融資需求不強(qiáng)，預(yù)計(jì)10月新增企業(yè)債1300億元，同比少增961億元。
　?、鼙硗馊谫Y：伴隨政策性開(kāi)發(fā)金融工具投放完畢，委托貸款同比增幅有所收窄，預(yù)計(jì)10月新增委托貸款300億元，同比多增473億元；預(yù)計(jì)10月信托貸款減少150億元，同比少減911億元；表外票據(jù)層面，預(yù)計(jì)10月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少1000億元，同比多減114億元，主要受商業(yè)銀行表內(nèi)票據(jù)沖量影響。
　　信貸前瞻：1）總量：預(yù)計(jì)10月新增貸款8200億元，增量較去年同期基本持平。2）結(jié)構(gòu)：企業(yè)端：伴隨政府專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存限額落地撬動(dòng)基建項(xiàng)目配套融資，疊加10月商業(yè)銀行加速投放設(shè)備更新改造再貸款，預(yù)計(jì)10月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款景氣度延續(xù)，單月新增3200億元，同比多增約1000億元，對(duì)應(yīng)存量增速為13.06%，環(huán)比繼續(xù)提升0.1pct。10月底1M國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅下降至0.06%，反映票據(jù)沖量現(xiàn)象較為明顯，預(yù)計(jì)10月票據(jù)貼現(xiàn)新增2000億元，同比多增840億元。居民端：10月以來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售端未見(jiàn)明顯起色，預(yù)計(jì)居民中長(zhǎng)貸持續(xù)承壓，10月居民中長(zhǎng)貸新增2000億元，同比少增2221億元；預(yù)計(jì)10月居民短貸新增500億元。
　　Q4社融展望樂(lè)觀，預(yù)計(jì)全年社融增速持平。預(yù)計(jì)10月社融增速邊際有所回落，但四季度或?qū)⒀永m(xù)較大政策力度，企業(yè)中長(zhǎng)貸景氣度有望延續(xù)，社融總量企穩(wěn)可期。展望全年，社融增速有望較去年持平。
　　投資建議：主線一：全年相對(duì)確定主線，堅(jiān)守績(jī)優(yōu)高景氣城商行。優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行立足客群更優(yōu)、信貸需求更旺盛的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，其全年“高擴(kuò)張”無(wú)憂的同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量上佳，疊加部分銀行具有轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股訴求，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力較強(qiáng)。
　　建議關(guān)注江蘇、成都、杭州、蘇州。主線二：前期地產(chǎn)沖擊影響較大，綜合化經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)的股份行，有望率先迎來(lái)估值修復(fù)，建議關(guān)注招行、平安、興業(yè)。主線三：預(yù)測(cè)未來(lái)的好方法也許就是創(chuàng)造未來(lái)，優(yōu)質(zhì)銀行的模式優(yōu)勢(shì)有望長(zhǎng)期跑贏，建議關(guān)注寧波、常熟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；政策落地不及預(yù)期等。