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市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)上漲，滬深300上漲6.38%，上證綜指上漲5.31%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲8.92%。滬深兩市A股日均成交額9766.12億元，較上周+10.11%，兩融余額15591.13億元，較上周+0.96%。
　　證券：本周券商指數(shù)上漲6.19%，跑輸大盤0.19pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：東財(cái)+11.8%，東證+10.6%，國(guó)聯(lián)+10.5%，中金+8.6%，興業(yè)+6.6%，廣發(fā)+6.1%，中信+6.0%，華泰+4.6%。當(dāng)前券商指數(shù)PB估值1.24，近五年P(guān)B分位點(diǎn)為5.5%，仍處歷史低位。復(fù)盤上市券商業(yè)績(jī)情況，（1）業(yè)績(jī)環(huán)比超預(yù)期的標(biāo)的主要原因是：重資本業(yè)務(wù)收入增速高于行業(yè)平均，信用減值損失壓降，美元升值帶來匯兌收益，投行承銷項(xiàng)目落地。1、業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比第一東方證券，凈利潤(rùn)環(huán)比+223.3%。主要受益于兩方面，一是信用減值損失環(huán)比減少8.5億元；二是重資本業(yè)務(wù)收入環(huán)比+6.8%，環(huán)比降幅遠(yuǎn)低于市場(chǎng)（市場(chǎng)環(huán)比72.6%）。2、第二的華林證券凈利潤(rùn)1.5億元（環(huán)比+8.3%），主要受益于重資本業(yè)務(wù)收入環(huán)比+50.3%，帶來0.6億元收入增長(zhǎng)。3、第三浙商證券凈利潤(rùn)4.3億元（環(huán)比+4.6%），一是重資本業(yè)務(wù)穩(wěn)健性高于行業(yè)，重資本業(yè)務(wù)收入4.8億元（環(huán)比-22.0%）。二是輕資本業(yè)務(wù)收入大多高于行業(yè)平均，如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)環(huán)比+7.2%（行業(yè)平均+4.1%），投行業(yè)務(wù)+84.8%（行業(yè)平均+44.9%）。4、中原證券凈利潤(rùn)2.3億元（Q2為-1.4億元）。主要原因一是重資本業(yè)務(wù)收入3.5億元（環(huán)比+154.7%），遠(yuǎn)超行業(yè)帶來主要凈利潤(rùn)增量。二是投行IPO及增發(fā)項(xiàng)目落地，Q3投行業(yè)務(wù)收入1.6億元（環(huán)比+378.9%）。5、此外，Q3美元升值，匯兌凈收益給頭部券商帶來了明顯的業(yè)績(jī)?cè)隽?。如中信證券凈利潤(rùn)55.9億元（環(huán)比-9.8%），其中匯兌凈收益帶來12.1億元凈利潤(rùn)增長(zhǎng)；中金公司凈利潤(rùn)21.7億元（環(huán)比-0.6%），其中匯兌凈收益帶來10.0億元凈利潤(rùn)增長(zhǎng)；華泰證券凈利潤(rùn)25.1億元（環(huán)比-22.8%），其中匯兌凈收益帶來11.4億元凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。（2）業(yè)績(jī)低于預(yù)期的券商主要原因是：重資本業(yè)務(wù)收入環(huán)比明顯下滑，信用減值損失計(jì)提。1、中泰證券Q3凈利潤(rùn)0.4億元（環(huán)比-94.2%），主要原因一是信用減值損失計(jì)提3.7億元，明顯拉低業(yè)績(jī)；二是重資本業(yè)務(wù)收入3.5億元（環(huán)比-70.9%）。2、其他低于預(yù)期的券商大多主要受重資本業(yè)務(wù)影響，其他業(yè)務(wù)收入影響不大。如紅塔證券Q3凈利潤(rùn)-3.1億元（Q2為10.6億元），其中重資本業(yè)務(wù)虧損4.3億元（Q2收入為14.4億元）；廣發(fā)證券Q3凈利潤(rùn)12.4億元（環(huán)比-59.8%），其中重資本業(yè)務(wù)4.3億元（環(huán)比-78.8%）；興業(yè)證券凈利潤(rùn)5.2億元（環(huán)比-60.6%），其中重資本業(yè)務(wù)收入1.4億元（環(huán)比90.1%）。投資方面，業(yè)務(wù)發(fā)展差異性帶來券商板塊投資結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們的推薦順序?yàn)椋簢?guó)聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點(diǎn)關(guān)注中信建投。
　　保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)上漲6.34%，跑輸大盤0.04pct。個(gè)股普遍上漲，中國(guó)太保18.66%、中國(guó)人壽8.07%、新華保險(xiǎn)5.44%、中國(guó)平安4.30%、中國(guó)人保0.62%；港股友邦保險(xiǎn)13.11%、中國(guó)太平8.75%、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)-0.81%。十年期國(guó)債收益率為2.70，整體波動(dòng)不大。本周，人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》。辦法共8章52條，包括總則、參加流程、信息報(bào)送和管理、個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶管理、個(gè)人養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露、監(jiān)督管理、附則等。具體來看，辦法對(duì)個(gè)人如何參與個(gè)人養(yǎng)老金制度、個(gè)人養(yǎng)老金制度如何運(yùn)行等進(jìn)行了明確，其中有十大要點(diǎn)：（1）個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)行個(gè)人賬戶制，繳費(fèi)完全由參加人個(gè)人承擔(dān)，自主選擇購(gòu)買符合規(guī)定的儲(chǔ)蓄存款、理財(cái)產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品，實(shí)行完全積累，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定享受稅收優(yōu)惠政策。（2）個(gè)人養(yǎng)老金的參加人應(yīng)當(dāng)是在中國(guó)境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者。（3）參加人參加個(gè)人養(yǎng)老金，應(yīng)當(dāng)通過全國(guó)統(tǒng)一線上服務(wù)入口或者商業(yè)銀行渠道，在信息平臺(tái)開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶；其他個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)可以通過商業(yè)銀行渠道，協(xié)助參加人在信息平臺(tái)在線開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。（4）參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金額度上限為12000元，參加人每年繳費(fèi)不得超過該繳費(fèi)額度上限。商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)時(shí)登記個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶的繳費(fèi)額度，對(duì)于超出當(dāng)年繳費(fèi)額度上限的，應(yīng)予以提示，并不予受理。（5）參加人可以按月、分次或者按年度繳費(fèi)，繳費(fèi)額度按自然年度累計(jì)，次年重新計(jì)算。（6）商業(yè)銀行、個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)和銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)有關(guān)規(guī)定，建立健全業(yè)務(wù)管理制度，包括但不限于個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶服務(wù)、產(chǎn)品管理、銷售管理、合作機(jī)構(gòu)管理、信息披露等。商業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施中存在違規(guī)行為、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)或者其他問題的，應(yīng)及時(shí)向監(jiān)管部門報(bào)告并依規(guī)采取措施。（7）個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)具備運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值等基本特征。（8）個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)要以“銷售適當(dāng)性”為原則，依法了解參加人的風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做好風(fēng)險(xiǎn)提示，不得主動(dòng)向參加人推介超出其風(fēng)險(xiǎn)承受能