>> 東亞前海證券-非銀行業(yè)周報：個人養(yǎng)老金正式落地，把握非銀配置機會-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
倪華 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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行情回顧
本周（10.31-11.6）證券、保險和多元金融板塊漲跌幅分別為+6.3%、+5.7%、+4.8%。上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為+5.31%、+7.55%、+8.92%，滬深300上漲6.38%。證券、保險、多元金融板塊相對滬深300的超額收益分別為-0.1%、-0.7%、-1.5%。2022年年初至今，證券、保險和多元金融板塊分別下跌29.4%、22.3%、23.2%。
核心觀點
個人養(yǎng)老金正式落地，市場迎來長期增量資金。11月4日，人力資源社會保障部等五部門聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)正式落地。同日，財政部、稅務(wù)總局配套發(fā)布《關(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》，銀保監(jiān)會、證監(jiān)會分別針對商業(yè)銀行和理財公司、公募基金發(fā)布了業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定等配套文件，拓寬了養(yǎng)老目標(biāo)基金的準(zhǔn)入范圍，有望進(jìn)一步提振市場情緒，提供更為豐富的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。截至2022Q3，我國養(yǎng)老目標(biāo)基金資產(chǎn)凈值為935億元，有望在個人養(yǎng)老金入市后得到進(jìn)一步發(fā)展。同時，個人養(yǎng)老金帶來的長期穩(wěn)定資金也將持續(xù)強化財富管理的長期邏輯，非銀機構(gòu)將直接受益于個人養(yǎng)老金發(fā)展的市場機遇。
證券：證券行業(yè)三季報披露完畢，三季度券商除自營業(yè)務(wù)外，業(yè)績均實現(xiàn)環(huán)比改善，投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長，有望持續(xù)受益于全面注冊制的推進(jìn)及金融服務(wù)實體經(jīng)濟功能的強化。本周市場情緒回暖，成交額重回萬億，四季度券商業(yè)績有望在低基數(shù)背景下進(jìn)一步改善。目前券商板塊仍處于低位，具有較高配置性價比。四季度權(quán)益市場仍處于震蕩階段，券商自營業(yè)務(wù)將繼續(xù)承壓。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)有望趨于穩(wěn)定，投行業(yè)務(wù)仍具備較大業(yè)務(wù)空間，建議關(guān)注業(yè)績具有韌性的龍頭券商或具有長期成長邏輯的特色券商。
保險：負(fù)債端：保險行業(yè)三季報披露完畢，各險企個險渠道新單及新業(yè)務(wù)價值依然較為低迷，但仍有部分亮點：國壽整體經(jīng)營穩(wěn)健，三季度人力環(huán)比下降幅度明顯縮窄，新單有逐步企穩(wěn)跡象；太保發(fā)力銀保渠道，推動新單增長，三季度新業(yè)務(wù)價值同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；平安前三季度人均新業(yè)務(wù)價值同比增長超22%，“健康管理”及“居家養(yǎng)老”服務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)；新華個險轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，銀保躉交表現(xiàn)較優(yōu)；人?！跋娼粐鞭D(zhuǎn)型工程持續(xù)實施，躉交保費同比高增長，個險新單逐步企穩(wěn)。從政策端看，保險行業(yè)一直奉行強監(jiān)管且主要面向個人消費者，受未來政策影響較小，受益于疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇；從產(chǎn)品端看，非標(biāo)體健康險、護理險、中長期儲蓄類年金有望成為下一階段保險產(chǎn)品的新突破口。
資產(chǎn)端：受權(quán)益市場波動影響，各險企總投資收益率同比下滑明顯，凈投資收益率維持穩(wěn)定。平安、新華、太保、人壽年化總投資收益率分別為2.7%、3.7%、4.1%、4.0%，YoY-1.0pct、-2.7pct、-1.2pct、-1.3pct。平安、太保、新華凈投資收益率為4.2%、4.1%、4.1%，基本與上年同期持平。
流動性：本周央行實現(xiàn)逆回購凈回籠7370億元。
投資建議
建議關(guān)注：長期邏輯清晰，大財富管理業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢的東方證券;區(qū)域特色鮮明，投行業(yè)務(wù)具有差異化優(yōu)勢的國元證券。相關(guān)標(biāo)的：行業(yè)整體業(yè)績承壓時依然擁有較好業(yè)績表現(xiàn)，稀缺性及獨特性凸顯的東方財富；資管業(yè)務(wù)較為強勢的廣發(fā)證券；發(fā)力銀保渠道，個險渠道改革穩(wěn)步推進(jìn)，三季度NBV同比由負(fù)轉(zhuǎn)正的中國太保；人力逐步趨穩(wěn)，各業(yè)務(wù)指標(biāo)下降幅度遠(yuǎn)低于同業(yè)的中國人壽。
風(fēng)險提示
新冠疫情惡化、中國經(jīng)濟壓力增大、長期利率下行超預(yù)期。
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