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證券：本周市場(chǎng)交易活躍度延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，日均成交額環(huán)比增900億至0.98萬億；兩融余額（11.3）持平于1.56萬億。周五備受市場(chǎng)關(guān)注的養(yǎng)老金新政正式落地，人社部等五部門聯(lián)合印發(fā)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》。相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的配套政策也隨之出臺(tái)，銀保監(jiān)會(huì)就《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見，證監(jiān)會(huì)公布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老金有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告》。預(yù)計(jì)后續(xù)從監(jiān)管和機(jī)構(gòu)層面均將繼續(xù)推出針對(duì)性法規(guī)和運(yùn)營(yíng)方案。根據(jù)《辦法》中個(gè)人每年1.2萬元的繳費(fèi)上限判斷，中期養(yǎng)老金市場(chǎng)萬億空間可期，長(zhǎng)期規(guī)模有望再增加一個(gè)數(shù)量級(jí)。個(gè)人養(yǎng)老金新政的落地，標(biāo)志著養(yǎng)老金參與資本市場(chǎng)從“提量”到“擴(kuò)面”，無論是從流動(dòng)性層面還是價(jià)值投資理念角度，均對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成直接利好。對(duì)于券商而言，當(dāng)前則聚焦于產(chǎn)品架構(gòu)的搭建和進(jìn)行更有針對(duì)性的中介服務(wù)層面，將養(yǎng)老金增量業(yè)務(wù)和“財(cái)富管理+資產(chǎn)管理”相結(jié)合，在增加手續(xù)費(fèi)收入的同時(shí)做大基礎(chǔ)客群并帶動(dòng)業(yè)務(wù)間協(xié)同。
　　保險(xiǎn)：預(yù)計(jì)個(gè)人養(yǎng)老金新政的落地對(duì)險(xiǎn)企第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)構(gòu)成直接利好，亦通過資本市場(chǎng)環(huán)境的預(yù)期改善利好投資端。同時(shí)，養(yǎng)老金新政或推升居民對(duì)險(xiǎn)企的認(rèn)知度和認(rèn)同感，相較之下銀保業(yè)務(wù)受銀行渠道的宣傳優(yōu)勢(shì)而優(yōu)先受益，業(yè)務(wù)間協(xié)同規(guī)模也有望顯著提升。我們認(rèn)為，養(yǎng)老金新政落地適逢各險(xiǎn)企2023年開門紅籌備工作陸續(xù)展開，輿論宣傳疊加險(xiǎn)企的大力推動(dòng)，開門紅銷售情況有望超預(yù)期。整體上看，四季度負(fù)債端表現(xiàn)值得期待，邊際改善趨勢(shì)有望更加顯著。
　　板塊表現(xiàn)：10月31日至11月4日5個(gè)交易日間非銀板塊整體上漲6.00%，按申萬一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，非銀排名全部行業(yè)16/31；其中證券板塊上漲6.26%，保險(xiǎn)板塊上漲5.69%，均跑輸滬深300指數(shù)（6.38%）。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為方正證券（14.44%）、東方財(cái)富（11.84%）、東方證券（10.61%）、國(guó)聯(lián)證券（10.49%）、中金公司（8.55%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)太保（18.66%）、中國(guó)人壽（8.07%）、天茂集團(tuán)（6.32%）、新華保險(xiǎn)（5.44%）、中國(guó)平安（4.30%）、中國(guó)人保（0.62%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。