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事件:
　　柏楚電子發(fā)布公告：2022年前三季度公司實現(xiàn)收入6.53億元，同比下降7.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.87億元，同比下降16.25%。
　　投資要點:
　　2022Q3營收同比轉正，業(yè)績增長動力不減。2022年前三季度公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比下降7.58%、16.25%。2022Q3單季度公司實現(xiàn)收入2.44億元，同比增長1.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比下降15.32%，Q3營收實現(xiàn)同比轉正，主要源于復工復產(chǎn)后下游需求回暖。考慮到公司于中低功率運控系統(tǒng)領域仍維持領先地位，高功率運控系統(tǒng)國產(chǎn)替代加速推進，智能切割頭等新業(yè)務持續(xù)放量，伴隨疫情減退后下游需求復蘇，預計公司業(yè)績將加速增長。
　　業(yè)務結構變化導致毛利率下滑，費用率有所提升。2022年前三季度公司毛利率78.94%，同比下降1.73pct，凈利率60.93%，同比下降5.06pct；Q3單季度毛利率78.90%，同比下降1.62pct，環(huán)比下降0.43pct，凈利率58.83%，同比下降10.89pct，環(huán)比下降9.45pct。1）整體毛利率下滑主要源于總線系統(tǒng)、切割頭等毛利率較低業(yè)務占比提升；2）凈利率下滑主要原因在于人員擴張后，期間費用率上升，Q3單季度公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.02%/7.07%/11.35%，分別同比上升0.68/1.64/1.57pct。
　　發(fā)布股份激勵計劃，深度綁定骨干人員。公司于10月發(fā)布限制性股份激勵計劃，擬授予股份數(shù)量219萬股，首次授予對象102人，約占員工人數(shù)的16.72%（截至三季度末），覆蓋公司業(yè)務與技術骨干，激勵范圍較廣且下沉至一線業(yè)務人員；首次授予以2022年營收、凈利潤為基數(shù)，按照公司層面歸屬比例的100%、85%、70%分為A、B、C三檔考核目標，以2023年為例，A、B、C三檔目標分別對應營收或凈利潤增速的50%、30%、10%；預計激勵計劃將深度綁定公司骨干人員，助力業(yè)績增長。
　　盈利預測和投資評級
　　考慮到激光切割需求仍受疫情影響，我們調整本次盈利預測，預計公司2022-2024年實現(xiàn)收入9.32、12.76、16.77億元，同比增速為2%、37%、31%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.72、7.69、10.00億元，同比增速為4%、34%、30%，現(xiàn)價對應PE58.19、43.33、33.30倍，考慮到激光切割滲透率提升空間仍較大，高功率運控系統(tǒng)持續(xù)國產(chǎn)化推進，公司作為行業(yè)龍頭有望充分受益，同時智能切割頭、智能焊接機器人等新業(yè)務提升空間充足，業(yè)務增長動力充足，維持“增持”評級。
　　風險提示
　　行業(yè)景氣度改善不及預期，行業(yè)競爭加劇，新業(yè)務拓展不及預期，疫情存在反復可能性，研發(fā)進度不及預期。