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事件：東方財(cái)富發(fā)布三季報(bào)，三季度受市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整、交投活躍度下降影響，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，整體來看略低于預(yù)期。
　　三季度公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.61億元，同比下降0.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)65.94億元，同比增長(zhǎng)5.77%。單三季度來看，公司營(yíng)業(yè)收入為32.53億元，同比下降15.62%，歸母凈利潤(rùn)21.50億元，同比下降14.23%。從各項(xiàng)細(xì)分業(yè)務(wù)來看，三季度公司僅自營(yíng)投資收益實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，單三季度公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)68.22%，對(duì)當(dāng)季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)為16.85%，其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)同比下滑，其中手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降15.28%、利息收入同比下降6.63%、基金代銷收入同比下降20.24%，主要受到三季度市場(chǎng)行情影響。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率上行趨勢(shì)，信用業(yè)務(wù)在弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境下份額提升存在難度。三季度東財(cái)證券實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入14.00億元，同比下降15.28%，而三季度兩市日均股基成交金額為6553億元，同比下降30.3%，而公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降幅顯著小于行業(yè)，預(yù)計(jì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率三季度仍延續(xù)上升趨勢(shì)。信用業(yè)務(wù)方面，三季度公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入6.6億元，同比下降6.63%，但從融出資金規(guī)模來看，三季度末公司融出資金規(guī)模為364億元，較年初下降16.1%，與全市場(chǎng)兩融余額降幅保持一致，預(yù)計(jì)公司兩融市占率與年初基本持平但環(huán)比二季度有所下降，背后反映出在三季度弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境下公司兩融業(yè)務(wù)的開展面臨一定困難，整體略不及來看此前預(yù)期。
　　弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境下基金代銷業(yè)務(wù)開展承壓。三季度公司實(shí)現(xiàn)基金代銷收入11.92億元，同比下降15.62%，主要系市場(chǎng)行情偏弱的背景下基金代銷承壓，疊加今年以來東財(cái)積極發(fā)力機(jī)構(gòu)通業(yè)務(wù)對(duì)費(fèi)率形成一定拖累，也在一定程度上加劇了基金代銷收入的下滑。從全市場(chǎng)基金保有規(guī)模來看，截至三季度末股票及混合型基金合計(jì)規(guī)模為7.47萬億，環(huán)比二季度下降3.39%。從新發(fā)基金份額來看，三季度新發(fā)基金份額環(huán)比下降9.99%，同比下降45.85%。
　　自營(yíng)投資表現(xiàn)亮眼，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成正向貢獻(xiàn)。三季度公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益3.62億元，同比增長(zhǎng)68.22%，預(yù)計(jì)主要系公司加大了對(duì)債券類資產(chǎn)的配置力度。從金融資產(chǎn)規(guī)模來看，截至三季度末公司金融資產(chǎn)規(guī)模為684億元，較年初增長(zhǎng)42.3%，環(huán)比二季度末增長(zhǎng)14.60%。從公司金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，公司約95%的金融資產(chǎn)均配置債券，股票資產(chǎn)規(guī)模較小，預(yù)計(jì)公司今年以來主要增配了債券。從債券市場(chǎng)表現(xiàn)來看，三季度10年期國(guó)債利率先下后上，但整體呈上升走勢(shì)，因此公司三季度自營(yíng)投資取得了較為亮眼的表現(xiàn)。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及估值：今年以來受市場(chǎng)環(huán)境影響，公司業(yè)績(jī)承壓，疊加近期市場(chǎng)受降低服務(wù)收費(fèi)影響出現(xiàn)恐慌情緒，也導(dǎo)致公司股價(jià)也出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。當(dāng)前公司估值處于近五年歷史低位，具備較高性價(jià)比，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著市場(chǎng)環(huán)境回暖，公司有望實(shí)現(xiàn)成為反彈先鋒。預(yù)計(jì)公司2022年、2023年、2024年?duì)I業(yè)收入分別為125.00億元、143.92億元、166.65億元，分別同比-5.31%、15.14%、15.79%，歸母凈利潤(rùn)分別為85.64億元、99.66億元、115.79億元，分別同比-1.75%、+16.37%、+16.19%，對(duì)應(yīng)2022年、2023年、2024年P(guān)E分別為24.30倍、20.88倍、17.97倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及基金代銷業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升放緩。