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根據(jù)公募倉位信號進(jìn)行擇時(shí)，可以提高勝率和超額回報(bào)。報(bào)告基于公募基金重倉股信息，通過市值、持倉比重、持倉比重變化、行業(yè)增減倉額、股價(jià)變化五個(gè)因子，計(jì)算各個(gè)行業(yè)歷史表現(xiàn)以及滾動(dòng)36個(gè)月的百分位數(shù)，每季度對排名在前20%分位數(shù)的行業(yè)進(jìn)行擇時(shí)配置，對比中證800指數(shù)收益發(fā)現(xiàn)，該策略可以有效提升擇時(shí)勝率和超額回報(bào)，證明公募基金倉位變化會(huì)對行業(yè)后續(xù)資金產(chǎn)生擾動(dòng)。
　　抄底排名底部20%的行業(yè)，無法獲得超額回報(bào)。報(bào)告同時(shí)考慮因子落入后20%分位數(shù)時(shí)，公募在下季度加倉的可能性。但通過策略回溯，報(bào)告發(fā)現(xiàn)超額回報(bào)大幅回落，其中增減倉額和股價(jià)變化跑輸中證800指數(shù)，說明底部擇時(shí)無效。
　　跟蹤公募倉位信號的本質(zhì)是跟蹤行業(yè)風(fēng)格，可以通過市值和持倉比重判斷行業(yè)風(fēng)格。研究發(fā)現(xiàn)，基于公募倉位信號做行業(yè)配置，其結(jié)果與市場風(fēng)格高度相似，策略本質(zhì)是對不同階段行業(yè)風(fēng)格的跟蹤。若公募持倉的市值和持倉比重連續(xù)一年排名位于前20%，可能預(yù)示著當(dāng)前市場風(fēng)格已經(jīng)形成。此外，若部分行業(yè)連續(xù)兩年倉位低于前20%，然后公募突然提高倉位，可能是未來短期資金流入的信號。但該現(xiàn)象從長期看沒有規(guī)律，暫不能證明可以用來判斷行業(yè)風(fēng)格。
　　通過公募持倉比重跟蹤配置行業(yè)風(fēng)格，可以獲得超額回報(bào)。報(bào)告對比發(fā)現(xiàn)，若公募持倉比重連續(xù)一年排名位于前20%，根據(jù)該信號跟蹤配置對應(yīng)行業(yè)一年，可以有效捕捉市場風(fēng)格并獲得超額回報(bào)。但該策略的問題在于忽視短期資金流動(dòng)，超額回報(bào)會(huì)低于原本策略。
　　跟蹤公募基金持倉信號策略的主要問題在于擇時(shí)頻率低、信號傳遞有延遲。報(bào)告僅從長期回溯結(jié)果證明策略有效，但暫時(shí)無法證明該策略短期可行，尤其在行情反轉(zhuǎn)時(shí)，擇時(shí)低頻和信號延遲可能會(huì)導(dǎo)致配置錯(cuò)誤。例如2022年第四季度，市場行情已經(jīng)逐步回暖，但行業(yè)配置將根據(jù)三季度熊市下公募的頂部倉位進(jìn)行，倉位信號可能會(huì)失效。