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盈利環(huán)比持續(xù)提升，22Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)56.01%
　　2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入581.98億元，同比增長(zhǎng)86.15%；歸母凈利潤(rùn)24.02億元，同比增長(zhǎng)107.74%。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入224.68億元，同比增長(zhǎng)102.83%；歸母凈利潤(rùn)11.33億元，同比增長(zhǎng)151.43%，環(huán)比增長(zhǎng)56.01%。
　　組件出貨實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，戰(zhàn)略布局N型一體化產(chǎn)能
　　2022Q1-Q3，公司組件出貨組件累計(jì)出貨量達(dá)到28.79GW；210mm電池組件出貨量位居全球第一。預(yù)計(jì)到2022年底，公司電池、組件產(chǎn)能可達(dá)50GW、65GW，210/210R產(chǎn)能占比超過(guò)90%。2022年6月，公司公告將在青海打造零碳產(chǎn)業(yè)園區(qū)，投建年產(chǎn)30萬(wàn)噸工業(yè)硅、年產(chǎn)15萬(wàn)噸高純多晶硅、年產(chǎn)35GW單晶硅、年產(chǎn)10GW切片、年產(chǎn)10GW組件以及15GW組件輔材生產(chǎn)線。一期計(jì)劃于2023年底前完成，二期計(jì)劃于2025年底前完成。青海產(chǎn)業(yè)園新增產(chǎn)能均為新一代N型技術(shù)路線，并基于210/210R產(chǎn)品。
　　持續(xù)加大研發(fā)力度，新一代至尊N型組件將于2022年底前實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)
　　公司致力于技術(shù)創(chuàng)新，并持續(xù)引領(lǐng)下一代高效N型技術(shù)。今年8月，公司自主研發(fā)的Vertex至尊高效N型單晶硅組件的窗口效率達(dá)到24.24%，創(chuàng)造了大面積產(chǎn)業(yè)化N型單晶硅i-TOPCon組件的世界紀(jì)錄。10月中旬，公司發(fā)布Vertex至尊N型595W新品，適用于大型地面電站及分布式場(chǎng)景。相比市面上傳統(tǒng)的N型組件，至尊N型595W組件功率提升達(dá)30W，有效降低項(xiàng)目的BOS成本和度電成本。公司預(yù)計(jì)，一代至尊N型組件將于2022年底前實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；至2023Q1將釋放超過(guò)10GWN型組件產(chǎn)能；到2023年底N型組件產(chǎn)能將達(dá)20-30GW。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)初露鋒芒，助力公司業(yè)務(wù)多元發(fā)展
　　公司儲(chǔ)能產(chǎn)品可以幫助光伏、風(fēng)力等新能源錯(cuò)峰上網(wǎng)，提高其消納比例。2022年，公司已實(shí)現(xiàn)中國(guó)市場(chǎng)突破單體百兆瓦時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目。同時(shí)，公司積極把握海外儲(chǔ)能需求快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)遇，充分發(fā)揮公司全球品牌渠道優(yōu)勢(shì)，在英國(guó)等重點(diǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?xiàng)目突破并持續(xù)出貨；持續(xù)拓展海外優(yōu)質(zhì)戶用儲(chǔ)能客戶并取得顯著成效。2022Q1-Q3，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)累計(jì)出貨300MWh。根據(jù)公司預(yù)計(jì)，全年出貨有望超1GWh。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司為全球光伏組件龍頭，戰(zhàn)略布局一體化產(chǎn)能，綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.26、64.09、80.26億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.67、2.96、3.70元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為45、25、20倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。