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本報(bào)告導(dǎo)讀：三季度權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，債券市場(chǎng)長(zhǎng)短端利率小幅下行，純債基金業(yè)績(jī)較優(yōu)，規(guī)模數(shù)量穩(wěn)健增長(zhǎng)。中小公募發(fā)力短債基金，傳統(tǒng)公募中長(zhǎng)期純債基金保持領(lǐng)先。資產(chǎn)配置上，純債基金杠桿及信用債配置比例降低，利率債配置占比提升；債券配置上，重倉(cāng)信用債久期下降，高等級(jí)信用債規(guī)模占比降低。風(fēng)險(xiǎn)暴露角度看，純債基金多采取積極信用策略，提升評(píng)級(jí)利差因子暴露，信用下沉以增厚收益。
　　摘要：
　　三季度權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行，債券市場(chǎng)長(zhǎng)短端利率小幅下行。1）純債型基金整體表現(xiàn)優(yōu)于混合型債基。2）純債基金規(guī)模數(shù)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，短債基金規(guī)模增長(zhǎng)速度較快，中長(zhǎng)期純債型基金絕對(duì)增量貢獻(xiàn)大。3）中小公募發(fā)力短債基金，傳統(tǒng)公募中長(zhǎng)期純債基金保持領(lǐng)先。短債基金市場(chǎng)，財(cái)通資管、創(chuàng)金合信基金等中小機(jī)構(gòu)躋身頭部。博時(shí)、招商、中銀、富國(guó)、永贏、鵬華等老牌機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期純債型基金管理規(guī)?？壳啊?br>　　中美利差加大制約流動(dòng)性寬松，純債基金杠桿率下降。受4月降準(zhǔn)影響，2022年二季度國(guó)內(nèi)純債基金杠桿達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)。7月、9月美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，中美利差倒掛幅度加大，對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松形成壓制，三季度純債基金均主動(dòng)調(diào)低杠桿。
　　利率債配置比例增加，信用債配置比例小幅下降。疫情散發(fā)，地產(chǎn)投資低迷，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，貨幣政策保持穩(wěn)健寬松，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)端利率維持多頭思維。信用債凈融資額創(chuàng)新低，優(yōu)質(zhì)信用債資產(chǎn)稀缺，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒持續(xù)，信用利差收窄且處于歷史低位。
　　債券配置：1）重倉(cāng)券集中度：短債基金、中長(zhǎng)期純債型基金前五大重倉(cāng)券占比較上季度略有提升。2）重倉(cāng)券久期：三季度短債基金重倉(cāng)利率債久期增加，信用債久期降低。中長(zhǎng)期純債型基金兩者均不同程度降低。3）重倉(cāng)券評(píng)級(jí)：高等級(jí)信用債占比下降，信用下沉趨勢(shì)明顯。4）風(fēng)險(xiǎn)因子暴露：短債及中長(zhǎng)期純債基金普遍采用積極信用策略，評(píng)級(jí)利差因子暴露顯著提升。在利率端承壓，信用利差收窄情況下，為增厚收益，三季度純債基金在信用債投資策略方面，進(jìn)一步信用下沉。5）重倉(cāng)城投債：經(jīng)濟(jì)大省規(guī)模繼續(xù)領(lǐng)先，二線地區(qū)占比提升。三季度重倉(cāng)券中，浙江、江蘇、廣東、山東等經(jīng)濟(jì)大省城投債規(guī)模繼續(xù)保持領(lǐng)先。另一方面，江西、安徽、湖南、重慶、湖北等經(jīng)濟(jì)潛力相對(duì)較大的地區(qū)，城投債規(guī)模占比較二季度分別提升明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)論完全基于公開(kāi)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，對(duì)基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不能保證未來(lái)的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本股的推薦。