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國(guó)內(nèi)領(lǐng)先IT培訓(xùn)企業(yè)，公司3Q22歸母凈利同比增長(zhǎng)109%。傳智教育是國(guó)內(nèi)從事IT教育培訓(xùn)的領(lǐng)先企業(yè)。2021年公司收入6.64億元，同比增長(zhǎng)3.79%，其中線上/下短訓(xùn)收入6.22億元，占比93.69%；21年公司歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)18.10%。1-3Q22公司收入6.23億元，同比增長(zhǎng)27.14%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)160.64%，毛利率達(dá)60.22%，同比增長(zhǎng)11.31pct。公司3Q22歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比增長(zhǎng)108.8%，主因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨穩(wěn)定、疫情日益向好，產(chǎn)業(yè)升級(jí)下數(shù)字化人才市場(chǎng)需求擴(kuò)大，學(xué)員報(bào)名意愿有所恢復(fù)，公司不斷深耕教研，口碑持續(xù)提升，學(xué)員報(bào)名人數(shù)明顯增長(zhǎng)。
　　 IT行業(yè)發(fā)展迅速，人才缺口推動(dòng)培訓(xùn)市場(chǎng)增長(zhǎng)。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，1H22我國(guó)軟件業(yè)務(wù)收入4.63萬億元，同比增長(zhǎng)10.9%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2021年IT就業(yè)人員平均工資為20.2萬元，增速達(dá)13.5%，位列行業(yè)第一，高需求、高工資激勵(lì)下，我們預(yù)計(jì)IT教育培訓(xùn)需求持續(xù)旺盛，培訓(xùn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊。
　　教研體系優(yōu)勢(shì)明顯，口碑積累形成正向循環(huán)。公司積極招募高學(xué)歷人才和具有大廠工作背景人才進(jìn)入教研團(tuán)隊(duì)，并建立了集招聘、培訓(xùn)、考核、考察、提升五位一體的全方位優(yōu)秀講師培育體系。教研團(tuán)隊(duì)累計(jì)出版書籍百余本，覆蓋全國(guó)2200余所高校。公司打造高質(zhì)量課程，覆蓋JavaEE、Python+大數(shù)據(jù)開發(fā)、人工智能開發(fā)等前沿方向，據(jù)公司旗下黑馬程序員發(fā)布的2022年2季度就業(yè)報(bào)告，在多個(gè)熱門學(xué)科中，除UI/UE學(xué)科之外，其他學(xué)科的學(xué)員平均就業(yè)薪資都超過10000元，最高就業(yè)薪資超過30000元。憑借優(yōu)秀的教研實(shí)力，公司主要獲客方式為口碑營(yíng)銷和老學(xué)員推薦，1H22銷售費(fèi)用率17.7%，低于同期達(dá)內(nèi)教育的25.9%。
　　員工持股激發(fā)活力，公司布局非學(xué)歷高等教育。22年10月公司披露員工持股計(jì)劃，股份總數(shù)合計(jì)不超過365.87萬股，本次持股計(jì)劃分別在存續(xù)期滿17個(gè)月、29個(gè)月、41個(gè)月時(shí)解鎖30%、30%、40%，23-25年對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為扣非凈利潤(rùn)達(dá)1.85億元、2.15億元、2.5億元。本次持股計(jì)劃共有包含4名高管在內(nèi)的不超過95人參與，將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工積極性。公司于2017年開始運(yùn)營(yíng)主要面向高中畢業(yè)生的數(shù)字化人才非學(xué)歷高等教育業(yè)務(wù)，已累計(jì)培養(yǎng)畢業(yè)生1000余人。2020年12月公司通過向社會(huì)公眾公開發(fā)行4024萬股，募集資金凈額為2.92億元，其中2.09億元用于投資IT職業(yè)培訓(xùn)能力拓展項(xiàng)目，0.83億元用于投資IT培訓(xùn)研究院建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期2年，有望于2022年12月建成。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)各1.86、2.36、2.86億元，同比增長(zhǎng)142.1%、26.8%、21.0%；對(duì)應(yīng)EPS各0.46、0.59、0.71元。結(jié)合可比公司估值，給予23年35-40倍PE，合理價(jià)值區(qū)間20.52-23.45元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，IT行業(yè)人才需求減弱風(fēng)險(xiǎn)