>> 國泰君安-衛(wèi)星化學(xué)(002648)更新報告：立足輕烴一體化，新材料構(gòu)筑增量-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
大小： |
3088KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱,楊思遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
基于輕烴一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司加碼新材料具備成本、規(guī)模、收率競爭優(yōu)勢，中長期看新材料帶來的業(yè)績增量有望超預(yù)期。
投資要點：
維持“增持”評級，下調(diào)盈利預(yù)測以及目標價：我們下調(diào)2022-2024年EPS1.19/1.88/2.91元（原1.79/2.96/3.80元），參考可比公司給予2023年9.5XPE，目標價17.86元（原19.25元），給予“增持”評級。
一體化布局構(gòu)建壁壘，新材料項目增厚業(yè)績：市場認為公司受下游產(chǎn)品需求疲軟，大宗原料成本上漲價差縮窄，業(yè)績承壓。我們認為公司輕烴一體化的產(chǎn)業(yè)布局構(gòu)筑堅實壁壘。公司縱橫雙向布局切入下游新材料的路徑具有不可復(fù)制性，C2產(chǎn)業(yè)鏈乙烷裂解制乙烯路線在高油價背景下更具成本優(yōu)勢且長期享有超額收益。高附加值新材料項目陸續(xù)在22-23年落地投產(chǎn)將增加公司未來盈利確定性。
堅定加碼新能源材料，充分受益行業(yè)高景氣：公司持續(xù)加碼高景氣新能源材料，布局包括光伏膠膜級POE，電池級DMC、電子級雙氧水未、副產(chǎn)氫等新能源材料。公司作為輕烴一體化龍頭發(fā)展新能源材料具備成本，規(guī)模優(yōu)勢，有望充分受益于新能源行業(yè)高速發(fā)展紅利。
C3+C2雙輪驅(qū)動，向低碳化學(xué)新材料公司加速邁進：公司輕烴路線具備成本低，收率高，低碳排優(yōu)勢。公司C3產(chǎn)業(yè)鏈隨丙烯擴能，丁辛醇，新戊二醇項目落地構(gòu)建產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，鞏固龍頭優(yōu)勢。C2產(chǎn)業(yè)鏈2022年中連云港石化二期項目交付投產(chǎn)開始貢獻業(yè)績，新材料項目陸續(xù)投產(chǎn)增厚產(chǎn)品附加值，C2產(chǎn)業(yè)鏈縱橫雙向布局有望復(fù)刻C2產(chǎn)業(yè)鏈成功路線。公司有望向低碳化學(xué)新材料公司戰(zhàn)略目標加速邁進。
風(fēng)險提示：原料貿(mào)易受阻，下游需求不及預(yù)期，原料價格上漲。
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