>> 申萬(wàn)宏源-房地產(chǎn)行業(yè)-支持民企融資第二支箭政策點(diǎn)評(píng)：加強(qiáng)融資支持第二支箭，料房企保主體有力推進(jìn)-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
袁豪,曹曼 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
11月8日，交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站公布為落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，支持民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展，在人民銀行的支持和指導(dǎo)下，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。“第二支箭”由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購(gòu)買債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2,500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。
點(diǎn)評(píng)：
加強(qiáng)民企融資支持第二支箭，強(qiáng)調(diào)支持民營(yíng)房企發(fā)債融資，保主體政策進(jìn)一步推進(jìn)。本次文中提到：“在人民銀行的支持和指導(dǎo)下，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資”。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，目前房地產(chǎn)行業(yè)出險(xiǎn)房企數(shù)量已達(dá)52家，占比21年行業(yè)銷售額達(dá)28%，房企出險(xiǎn)規(guī)模創(chuàng)歷史新高。疊加過去半年中政府通過信用保護(hù)工具和中債信用增信擔(dān)保工具支持部分示范性房企融資，本次進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)支持民營(yíng)房企發(fā)債融資，預(yù)計(jì)后續(xù)政策在支持房企數(shù)量和融資額度上都將進(jìn)一步擴(kuò)圍擴(kuò)容，將對(duì)供給端實(shí)質(zhì)性修復(fù)。
不同于此前市場(chǎng)化資金支持，央行直接再貸款提供資金支持，預(yù)計(jì)其增信效果更強(qiáng)。本次文中提到：“第二支箭”由人民銀行再貸款提供資金支持“。不同于此前的6,000億元的銀行對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)化資金支持，由于受限于房企拿地少、抵押物缺乏導(dǎo)致開發(fā)貸難以有力支持，同時(shí)市場(chǎng)銷售弱而按揭貸款也難以有力支持，本次央行直接再貸款提供資金支持，資金來(lái)源本身就比銀行的市場(chǎng)化資金更有增信效果，并且預(yù)計(jì)也將可以克服銀行市場(chǎng)化資金支持過程中的一些障礙，從而可以起到更好的增信支持效果。
強(qiáng)調(diào)三個(gè)融資支持工具，其中新增直接購(gòu)買債券，預(yù)計(jì)直接買債將具更強(qiáng)增信效果。本次文中提到：“委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購(gòu)買債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資“。三大融資支持工具中，擔(dān)保增信和創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證仍需要房企出具抵押物，并且對(duì)抵押物要求較高，因而增信效果仍然受限，而預(yù)計(jì)本次政府直接買債將克服抵押物的障礙，并且后續(xù)無(wú)論是對(duì)于一級(jí)債或是二級(jí)債的購(gòu)買，都將推動(dòng)民營(yíng)房企信用顯著修復(fù)，并助力恢復(fù)民營(yíng)房企正常發(fā)債。
支持2,500億元債券融資，強(qiáng)調(diào)包括房地產(chǎn)，并規(guī)模可以擴(kuò)容，支持規(guī)模顯著擴(kuò)大。本次文中提到：“預(yù)計(jì)可支持約2,500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容”。5月信用保護(hù)工具支持民營(yíng)房企部分擔(dān)保發(fā)債（已發(fā)行45億元），8月中債增全額擔(dān)保民營(yíng)房企發(fā)債（已發(fā)行64億元，規(guī)模預(yù)計(jì)200億元），兩次合計(jì)發(fā)行109億元，參考并對(duì)比本次可支持約2,500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，并且強(qiáng)調(diào)了包括房地產(chǎn)行業(yè)，預(yù)計(jì)這將推動(dòng)支持民營(yíng)房企債券融資規(guī)模得到顯著提升，并且其支持規(guī)模還可以進(jìn)一步擴(kuò)容。
提及2018年融資支持三支箭，后續(xù)其他信貸和股權(quán)兩支箭的融資支持也值得期待。本次文中提到：“2018年，從信貸、債券、股權(quán)三個(gè)融資渠道采取“三支箭”的政策組合，支持民營(yíng)企業(yè)拓展融資”。民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具作為“第二支箭”，將有力引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)改善對(duì)民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和融資氛圍，有效緩解了民營(yíng)企業(yè)信用收縮問題，促進(jìn)了民營(yíng)企業(yè)融資恢復(fù)，此外，后續(xù)其他信貸和股權(quán)兩支箭的融資支持也值得期待。
投資分析意見：加強(qiáng)融資支持第二支箭，料房企保主體有力推進(jìn)，維持“看好”評(píng)級(jí)。本次央行及交易商協(xié)會(huì)發(fā)文加強(qiáng)融資支持第二支箭，將有力推動(dòng)優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企信用恢復(fù)及融資恢復(fù)，或也標(biāo)志著保主體政策的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。我們維持“總量趨弱+格局優(yōu)化”的觀點(diǎn)，并預(yù)計(jì)格局優(yōu)化后優(yōu)質(zhì)房企成長(zhǎng)空間將再次打開，有望實(shí)現(xiàn)量質(zhì)雙升。我們維持房地產(chǎn)板塊“看好”評(píng)級(jí)，推薦：A股：保利發(fā)展、濱江集團(tuán)、華發(fā)股份、建發(fā)股份、招商蛇口、金地集團(tuán)、中國(guó)建筑、萬(wàn)科A、新城控股；推薦：H股：華潤(rùn)置地、中海外發(fā)展、建發(fā)國(guó)際、龍湖集團(tuán)，并建議關(guān)注：越秀地產(chǎn)、綠城中國(guó)；并維持物業(yè)管理板塊“看好”評(píng)級(jí)，推薦：中海物業(yè)、保利物業(yè)、華潤(rùn)萬(wàn)象、碧桂園服務(wù)、新大正，并建議關(guān)注：招商積余。
風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)控政策再收緊，銷售和融資資金再趨緊、受限占比再提升
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