>> 安信證券-能科科技(603859)智能制造使能軍工科技，數(shù)字孿生描繪工業(yè)未來-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 4687KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
趙陽,楊楠,夏瀛韜 |
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無限制-登錄即可下載 |
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■構(gòu)筑智能制造中臺，加碼研發(fā)開啟產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型
能科科技是國內(nèi)智能制造與智能電氣先進(jìn)技術(shù)提供商。公司長期面向航空軍工客戶提供智能制造自動化、信息化服務(wù)，近年來通過高強度研發(fā)投入，積極探索虛擬制造和數(shù)字孿生技術(shù)，形成了以數(shù)字化咨詢?yōu)闋恳?，以平臺化產(chǎn)品為載體，賦能客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級全生命周期需求與應(yīng)用的解決方案。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元，近5年復(fù)合年均增長率37.88%，歸母凈利潤為1.59億元，近五年復(fù)合年均增長率為33.14%。
■并購打開業(yè)務(wù)布局，生態(tài)合作伙伴優(yōu)勢凸顯
2018年，公司并購西門子白金級解決方案合作伙伴上海聯(lián)宏，在技術(shù)方面進(jìn)一步提升產(chǎn)品全生命周期管理(PLM)能力和生產(chǎn)過程管理及執(zhí)行管理(MOM/MES)能力；在行業(yè)方面橫向拓寬了汽車、通用機械、消費電子等民用領(lǐng)域的業(yè)務(wù)渠道；在生態(tài)方面與持續(xù)加深與西門子縱向合作實現(xiàn)互惠共贏，與華為相互賦能雙向優(yōu)化，共建數(shù)字化新生態(tài)。
■短期看軍工，中期拓民用，長期展望數(shù)字孿生
1）短期看國防信息化建設(shè)與國產(chǎn)替代共振，軍工信息化市場前景可期。能科以產(chǎn)品力驅(qū)動正向研發(fā)，為多家重磅軍工客戶建設(shè)研發(fā)設(shè)計、協(xié)同管理平臺。自2019年公司牽手火箭公司開展協(xié)同研發(fā)平臺項目以來，已中標(biāo)多個軍工航天領(lǐng)域研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、數(shù)據(jù)管理、數(shù)據(jù)采集等系統(tǒng)平臺建設(shè)項目，成功服務(wù)于中國兵器工業(yè)集團、中國航天科工集團等大型客戶。
2）中期看能科的中臺產(chǎn)品驅(qū)動數(shù)據(jù)價值，已成為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速引擎。當(dāng)前我國民用領(lǐng)域企業(yè)智能化成熟度較低，69%的制造業(yè)智能制造成熟度處于一級及以下，中臺在民用領(lǐng)域企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面具有廣闊市場。公司目前已切入大消費品行業(yè)、新能源行業(yè)及其他流程制造行業(yè)，基于公司的中臺產(chǎn)品為多家民用領(lǐng)域企業(yè)提供了智能制造系統(tǒng)解決方案。
3）長期看數(shù)字孿生“星火”初燃，未來或?qū)⒋蜷_虛擬制造想象空間。據(jù)IDC數(shù)據(jù)估計，2022年全球數(shù)字孿生市場規(guī)模為110.4億美元，2025年有望達(dá)到264億美元。能科通過虛擬現(xiàn)實和數(shù)字孿生技術(shù)為國產(chǎn)C919大飛機提供了試飛管理平臺，長期參與了多個大型軍工航天企業(yè)虛擬制造相關(guān)的技術(shù)論證和立項，投入了大量時間、精力和前期技術(shù)資源，積累了豐富的虛擬現(xiàn)實和數(shù)字孿生解決方案。
■投資建議：我們預(yù)計公司2022年-2024年的營業(yè)收入分別為12.95/15.58/19.75億元，歸母凈利潤分別為1.84/2.27/2.92億元。首次覆蓋，給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為38.08元，相當(dāng)于2023年28倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：軍工信息化發(fā)展不及預(yù)期，制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化需求不及預(yù)期，市場競爭加劇的風(fēng)險，技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展不及預(yù)期，假設(shè)不及預(yù)期等。
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