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事項(xiàng)：
　　2022年10月CPI同比2.1%，PPI同比為-1.3%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　CPI同比增速下滑，且低于市場預(yù)期。10月CPI增速下滑，受到去年同期高基數(shù)、環(huán)比增速弱于季節(jié)性的共同影響。1）核心CPI表現(xiàn)低迷。地產(chǎn)低迷帶動(dòng)房租環(huán)比下跌、集采政策推動(dòng)醫(yī)療保健降價(jià)、“雙減”政策打壓教培行業(yè)需求，均拖累核心CPI表現(xiàn)。不過，PPI生活資料漲價(jià)向CPI消費(fèi)品價(jià)格傳導(dǎo)，線下服務(wù)價(jià)格邊際企穩(wěn)，部分緩解核心CPI通縮壓力。2）能源價(jià)格回落。因國內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整略滯后于國際油價(jià)，交通工具用燃料價(jià)格分項(xiàng)環(huán)比下跌；居民水電燃料分項(xiàng)環(huán)比也明顯弱于季節(jié)性和去年同期。3）食品價(jià)格整體偏弱，但結(jié)構(gòu)有所分化。一是，鮮菜、鮮果和水產(chǎn)品大量上市，且節(jié)后消費(fèi)需求有所回落，價(jià)格均弱于季節(jié)性表現(xiàn)。二是雞蛋方面，飼料成本持續(xù)抬升、天氣轉(zhuǎn)涼使產(chǎn)蛋率降低，雞蛋淡季漲價(jià)，走勢偏強(qiáng)。三是豬肉方面，10月消費(fèi)旺季、潛在供給收縮、養(yǎng)殖端投機(jī)情緒高漲，價(jià)格持續(xù)攀升。11月以來，發(fā)改委豬肉儲(chǔ)備的投放、大豬陸續(xù)出欄，遏制了豬肉價(jià)格上漲的勢頭，但春節(jié)前后需求旺盛，屆時(shí)豬肉價(jià)格上行壓力不減。
　　PPI同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，但主因基數(shù)拖累，環(huán)比增速上行。其中，生產(chǎn)資料環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲，但高基數(shù)使其同比增速進(jìn)一步下行；生活資料同比、環(huán)比增速同步抬升，均達(dá)近十年高位。分行業(yè)看，PPI環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲的原因：一是，建筑施工鏈條價(jià)格有所修復(fù)。10月為建筑開工傳統(tǒng)旺季，基建實(shí)物工作量逐步形成、地產(chǎn)“保交樓”推進(jìn)，使得非金屬礦物制品、黑色金屬相關(guān)行業(yè)需求回暖，價(jià)格邊際修復(fù)。二是，中游制造及下游消費(fèi)板塊多數(shù)漲價(jià)，因國內(nèi)需求處于弱修復(fù)通道，豬肉價(jià)格高位上行抬升部分消費(fèi)品制造行業(yè)成本、再貸款及貼息政策提振設(shè)備更新改造需求。三是，人民幣匯率進(jìn)一步貶值，抬升人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格，繼而在一定程度上推升著PPI環(huán)比增速。
　　10月物價(jià)數(shù)據(jù)蘊(yùn)含的需求線索值得關(guān)注：一是，盡管10月國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，但消費(fèi)及線下服務(wù)價(jià)格仍有企穩(wěn)跡象，意味著需求仍處修復(fù)通道，后續(xù)疫情防控政策如能進(jìn)一步優(yōu)化，將有助于提升消費(fèi)修復(fù)的斜率。二是，房地產(chǎn)周期下行，拖累中國經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也推動(dòng)房租降價(jià)，使得核心CPI維持低位，反而為國內(nèi)貨幣政策的進(jìn)一步寬松提供了空間。三是，中游制造行業(yè)有待政策續(xù)力支持。四季度設(shè)備更新改造需求在政策助力下加速釋放，對中游設(shè)備的價(jià)與量形成支撐。然而，中國出口增速連續(xù)三個(gè)月下行，從大宗商品的低迷表現(xiàn)亦可窺見全球需求回落壓力，而中游制造行業(yè)對外需的依賴度較高，如明年內(nèi)需政策未能接力，景氣度或較快下行。