>> 華西證券-10月物價(jià)數(shù)據(jù)分析：核心偏弱，PPI轉(zhuǎn)負(fù)-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
2022年11月09日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2022年10月份CPI與PPI數(shù)據(jù)。CPI同比2.1%，預(yù)期值2.4%，前值2.8%；PPI同比-1.3%，預(yù)期值-1.1%，前值0.9%；核心CPI同比0.6%，與上月持平。
投資觀點(diǎn)
PPI同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，核心CPI依然偏弱
10月CPI同比明顯回落，主要與鮮菜、鮮果價(jià)格大幅回落抵消豬價(jià)上漲，同時(shí)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格與服務(wù)價(jià)格延續(xù)回落有關(guān)；而PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，則是受去年高基數(shù)以及石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格仍在下降影響。另外，核心CPI仍然偏弱，近期部分地區(qū)疫情再度反復(fù)、消費(fèi)者信心偏弱以及整體需求不旺仍是制約核心通脹的主要因素。
對(duì)于明年通脹我們?cè)趯ｎ}報(bào)告《通脹平淡:CPI漸次回落，PPI低位徘徊》中做了詳細(xì)梳理：2023年CPI整體呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，Q1受低基數(shù)以及豬肉價(jià)格沖頂影響或?qū)⒍虝撼袎海ǜ唿c(diǎn)2.9%），隨后震蕩回落，全年中樞2.0%，壓力整體較小。PPI則整體呈低位震蕩態(tài)勢(shì)，Q1短暫回升后再度探底，8月之后才會(huì)逐步轉(zhuǎn)正，全年中樞-0.5%。
10月CPI環(huán)比、同比均回落
10月CPI環(huán)比上漲0.1%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比漲幅回落主要與食品價(jià)格回落以及非食品價(jià)格持平有關(guān)。
食品價(jià)格方面，10月上漲0.1%，漲幅較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，鮮菜、鮮果以及水產(chǎn)品價(jià)格的由漲轉(zhuǎn)降是主要原因。其中，受秋季蔬菜、水果大量上市，以及節(jié)后消費(fèi)需求回落影響，鮮菜、水果分別下降4.5%、1.6%，水產(chǎn)品也下降2.3%。不過豬價(jià)繼續(xù)保持上漲態(tài)勢(shì)，環(huán)比上漲9.4%，漲幅較上月擴(kuò)大4個(gè)百分點(diǎn)，反映出淡季不淡的特征，主要與養(yǎng)殖戶壓欄惜售與二次育肥有關(guān)。往后看，隨著冬季氣溫逐步轉(zhuǎn)冷，居民腌漬需求增加，年內(nèi)豬價(jià)或仍會(huì)保持相對(duì)高位，不過明年Q1之后豬價(jià)將逐步回落。
非食品價(jià)格方面，環(huán)比繼續(xù)持平，國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格繼續(xù)回落以及服務(wù)價(jià)格由降轉(zhuǎn)平是主要原因。10月雖然國(guó)際油價(jià)小幅上漲，但是受國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)機(jī)制影響，全月來看汽、柴油價(jià)格環(huán)比分別下降1.2和1.3%（當(dāng)國(guó)內(nèi)成品油上漲幅度沒有超過標(biāo)準(zhǔn)線（50元/噸）時(shí)，汽、柴油價(jià)格不進(jìn)行調(diào)整，例如10月10日國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格就并未調(diào)整）。而由于夏秋換季上新，服裝價(jià)格上漲0.3%，漲幅較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；另外，服務(wù)價(jià)格由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為持平。
同比方面，10月CPI上漲2.1%，漲幅較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。就貢獻(xiàn)因素來看，新漲價(jià)因素影響CPI上漲2%，漲幅與上月持平，翹尾因素影響CPI上漲0.1%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，意味著10月回落的0.7個(gè)百分點(diǎn)都是由新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)。分類別來看，食品價(jià)格上漲7.0%，漲幅比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.26個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.1%，漲幅比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.88個(gè)百分點(diǎn)。
扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比0.6%，漲幅與上月持平，表明當(dāng)前整體需求仍然偏弱。
10月PPI環(huán)比上漲、同比首度轉(zhuǎn)負(fù)
10月PPI環(huán)比0.2%，漲幅較上月擴(kuò)大0.3%，結(jié)束連續(xù)三個(gè)月的環(huán)比負(fù)增，主要與生產(chǎn)資料由降轉(zhuǎn)漲，生活資料漲幅擴(kuò)大有關(guān)。
具體來看，10月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比由上月的下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，主要與冬季儲(chǔ)煤需求提升以及國(guó)內(nèi)基建投資項(xiàng)目逐步落實(shí)帶動(dòng)的相關(guān)行業(yè)價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲有關(guān)。其中，受冬季儲(chǔ)煤需求提升，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲3.0%，漲幅擴(kuò)大2.5個(gè)百分點(diǎn)；而隨著基建項(xiàng)目的逐步落實(shí)，金屬、水泥等相關(guān)行業(yè)需求回升，非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格由下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.6%。另外，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.4%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格繼續(xù)下降，其中石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格下降2.2%，化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格下降0.7%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格下降0.6%。
10月PPI同比由上月的上漲0.9%轉(zhuǎn)為下降1.3%，這也是自2021年1月以來PPI的再度轉(zhuǎn)負(fù)，主要與去年同期基數(shù)較高有關(guān)。就貢獻(xiàn)因素來看，翹尾因素仍是主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，影響本月PPI上漲-1.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素影響約-0.1個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，生產(chǎn)資料價(jià)格由上漲0.6%轉(zhuǎn)為下降2.5%；生活資料價(jià)格上漲2.2%，漲幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)活動(dòng)超預(yù)期變化。
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