>> 華泰期貨-宏觀大類日報：美國中期選舉膠著，關(guān)注美國10月CPI-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品；內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）、有色金屬、原油鏈條商品中性；股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
美國中期選舉進(jìn)程膠著。從周二公布的中期選舉早期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，兩黨戰(zhàn)況激烈，在多個選區(qū)的選票非常接近，難以分出勝負(fù)。目前參議院的控制權(quán)仍懸而未決，而共和黨也難以在眾議院的搖擺州獲得大范圍領(lǐng)先。對于后續(xù)推演情況來看，如果兩黨各掌控一院，則拜登政策會面臨一定挑戰(zhàn)，如果共和黨掌控兩院，則未來政府內(nèi)部博弈、停擺的風(fēng)險將有所上升，甚至可能會交易2024年共和黨執(zhí)政的可能。此外，本周四還將迎來美國10月的CPI數(shù)據(jù)，需要警惕美聯(lián)儲緊縮預(yù)期的變化。
我們認(rèn)為本輪美聯(lián)儲加息放緩的信號逐漸明朗。一是11月美聯(lián)儲議息會議出現(xiàn)前鴿后鷹的矛盾狀態(tài)，這種矛盾的狀態(tài)是當(dāng)下美聯(lián)儲進(jìn)退維谷的體現(xiàn)，持續(xù)增長的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險令美聯(lián)儲不得不放緩加息進(jìn)程；二是美國失業(yè)率再度抬升，10月失業(yè)率再度反彈至3.7%，同時時薪同比放緩至4.7%，顯示工資-通脹螺旋風(fēng)險仍低，勞動力市場見頂回落的風(fēng)險逐漸增大。綜合來看，我們認(rèn)為在加息步伐轉(zhuǎn)緩的背景下，美元指數(shù)有望見頂，美債利率短期回落，繼續(xù)看好A股和貴金屬的配置機(jī)會。從加息落地后風(fēng)險資產(chǎn)全面反彈的表現(xiàn)來看，也呈現(xiàn)宏觀情緒回暖的跡象。
近期國內(nèi)疫情反復(fù)局面延續(xù)，新增病例仍呈現(xiàn)回升的態(tài)勢，，需要警惕后續(xù)疫情政策對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的影響。在個人養(yǎng)老金入市、美聯(lián)儲加息靴子落地以及政策預(yù)期變化等多重利好下，近期國內(nèi)資產(chǎn)迎來企穩(wěn)反彈。相對而言A股受益較大，而在疫情擾動下，11月8日廣州當(dāng)日新增病例已經(jīng)超過3000例，需要警惕各地加碼封鎖政策對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的沖擊，內(nèi)需型工業(yè)品仍需警惕風(fēng)險：一、前瞻的10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均明顯走弱，在境外需求疲軟的背景下，高頻的集裝箱指向后續(xù)出口仍將進(jìn)一步承壓，10月出口超預(yù)期下行也驗(yàn)證這一點(diǎn)，特別10月還是海外傳統(tǒng)的圣誕訂單旺季，這種旺季不旺的現(xiàn)象凸顯后續(xù)出口對穩(wěn)增長政策考驗(yàn)有所加大；二、高頻數(shù)據(jù)仍不樂觀，國內(nèi)疫情反復(fù)的背景下，地鐵客流、公路擁堵均有所承壓，30城地產(chǎn)銷售維持低位，11月3日當(dāng)周的黑色五大建材消費(fèi)環(huán)比基本走平，需要警惕旺季不旺的風(fēng)險。
綜合來講，美聯(lián)儲加息靴子落地短期從宏觀情緒上對風(fēng)險資產(chǎn)均構(gòu)成支撐，A股的估值和絕對價格都已經(jīng)處于相對低位，具備長期持有的價格，而內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）受益偏短期，需要警惕旺季不旺的風(fēng)險。商品分板塊來看，海外目前呈現(xiàn)供需雙弱格局；歐盟就能源艱難達(dá)成協(xié)議，全球原油供給格局仍然偏緊，給予原油價格一定支撐，但長端海外的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險以及美國政府繼續(xù)調(diào)控通脹政策將帶來一些潛在風(fēng)險，原油及原油鏈條商品維持震蕩格局；有色板塊目前處于多空交織局面，全球偏低的持倉對價格有一定的支撐，而海外經(jīng)濟(jì)的疲軟對需求預(yù)期帶來拖累，需要警惕全球有色庫存回升的風(fēng)險；農(nóng)產(chǎn)品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進(jìn)入冬季，干旱問題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產(chǎn)預(yù)期，長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯也對價格提供支撐；貴金屬基于我們對于美元指數(shù)和美債利率短期見頂?shù)呐袛嘞拢扑]逢低做多。
■風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（上行風(fēng)險）；全球冷冬（上行風(fēng)險）；全球疫情反復(fù)（下行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（下行風(fēng)險）。
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