>> 華泰證券-傳媒行業(yè)專題研究：整體承壓部分回暖，利潤率下行-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 3132KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22Q3傳媒板塊整體承壓，關(guān)注高景氣度龍頭及后續(xù)邊際改善
22Q3傳媒行業(yè)（中信傳媒指數(shù)成分股）營收1,216億元，同降2.7%（22H1同降11.6%）；歸母凈利66億元，同降34.6%（22H1同降33.3%）；扣非歸母凈利65億元，同降28.7%（22H1同降17.5%）。Q3受宏觀逆風(fēng)、監(jiān)管、需求放緩、疫情等影響，業(yè)績整體繼續(xù)承壓。分行業(yè)看：疫情影響營銷、出版、影視和院線板塊；互聯(lián)網(wǎng)整體承壓，B2B電商高景氣度維持；游戲較疲軟，供給側(cè)優(yōu)質(zhì)作品不足疊加需求下滑，關(guān)注后續(xù)版號發(fā)放、國內(nèi)恢復(fù)與出海。標(biāo)的關(guān)注：分眾傳媒、藍(lán)色光標(biāo)、三人行、快手-W、嗶哩嗶哩、芒果超媒、三七互娛、完美世界、光線傳媒、萬達(dá)電影等。
互聯(lián)網(wǎng)B2B電商景氣度持續(xù)，Q3游戲板塊壓力增大
互聯(lián)網(wǎng)板塊公司22Q3實現(xiàn)營收302億元，同增43.1%（22H1同增32.9%）；實現(xiàn)扣非凈利10.1億元，同降0.7%（22H1同降6.8%），22Q3業(yè)績表現(xiàn)回暖，特別是工業(yè)B2B平臺業(yè)績韌性較強，維持高速增長。游戲板塊22Q3實現(xiàn)營收201億元，同降7.2%（22H1同降1.3%）；扣非歸母凈利24.7億元，同降40.9%（22H1同增22.9%）。雖22年4月版號恢復(fù)發(fā)放，但頻次和數(shù)量不足，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給缺乏，疊加用戶消費能力下滑，游戲行業(yè)處于持續(xù)調(diào)整階段，Q3繼續(xù)下探。長期來看，伴隨版號常態(tài)化發(fā)放、國內(nèi)消費回暖以及出海業(yè)務(wù)發(fā)展，游戲行業(yè)有望重回增長軌道。
營銷受宏觀影響承壓，但22Q3降幅收窄；期待出版疫后復(fù)蘇
營銷板塊22Q1-Q3營收1,288億元，同降14.1%；扣非凈利38億元，同降47%。Q3營收454億元，同降9.8%；扣非歸母凈利15億元，同降35%。受宏觀影響，據(jù)CTR，22H1廣告市場花費同降11.8%，6/7/8月廣告花費則分別同降9.2%/8.7%/6.2%，降幅持續(xù)收窄，但持續(xù)性仍需觀察。疫情擾動線下渠道，同時伴隨線上流量漸飽和，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力下圖書需求亦較疲軟，據(jù)北京開卷，22Q1-Q3中國圖書零售市場銷售碼洋同比下滑13.4%（22H1同比下滑13.8%），22Q3同比降幅環(huán)比Q2有一定好轉(zhuǎn)，期待疫情后復(fù)蘇。
院線Q3營收有所回暖，持續(xù)性依賴內(nèi)容改善；電視劇提質(zhì)減量持續(xù)
院線板塊22Q1-Q3營收133億元，同降24.32%；虧損15.95億元，較21年同期由盈轉(zhuǎn)虧。22Q3營收46.62億元，同增17.05%，營收回暖。據(jù)貓眼專業(yè)版22Q3全國電影票房約85億元，同增16.17%，相比Q2的同降66%回暖明顯。但22年國慶檔票房約15億元，同降約65.8%，我們認(rèn)為主因優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給不足，后續(xù)復(fù)蘇將主要依賴于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給改善。22Q3影視板塊實現(xiàn)營收46億元，同降24.1%（22H1同降15.2%）；實現(xiàn)扣非凈利-3.6億元（22H1盈利2.9億元），去年同期盈利1.6億元。短期看，疫情導(dǎo)致項目延期，收入利潤承壓，長期行業(yè)提質(zhì)減量方向不改，精品化持續(xù)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、政策監(jiān)管風(fēng)險、內(nèi)容供給不及預(yù)期風(fēng)險、疫情反復(fù)等。
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