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公司公布2022第三季度報(bào)告：2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入41.68億元，同比+4.32%；歸母凈利潤8.67億元，同比+20.08%；2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入12.24億元，同比-13.71%，環(huán)比+41.58%；歸母凈利潤3.02億元，同比+35.51%，環(huán)比+52.61%。
　　Q3公司毛利率和凈利率均有所改善。2022Q1-Q3公司毛利率和凈利率分別為29.25%/21.03%，同比變動(dòng)+1.00pct/+2.76pct，環(huán)比+1.29/1.53pct；2022Q3毛利率/凈利率分32.36%/24.71%，同比變動(dòng)+5.85/+8.97 pct，環(huán)比+5.32/2.34 pct。2022Q1-Q3公司銷售期間費(fèi)用率為5.09%，同比變動(dòng)-1.18pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.93%/2.46%/3.59%/-3.88%，同比變動(dòng)+0.73/+0.71/+1.52/-4.13pct；2022Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.79%/3.08%/5.00%/-6.05%，同比變動(dòng)+1.26/+1.16/+3.48/-6.62pct。
　　公司盈利能力有所改善的主要原因?yàn)椋?）公司成本下降，原材料、海運(yùn)費(fèi)有所回落；2）人民幣對(duì)美元貶值導(dǎo)致三季度匯兌損益增加；3）市場結(jié)構(gòu)調(diào)整：大力拓寬海外銷售渠道，且海外市場需求較好，海外產(chǎn)品毛利較高。
　　合同負(fù)債環(huán)比高增長，印證公司在手訂單相對(duì)飽滿。截至2022Q3末，公司合同負(fù)債為0.38億元，環(huán)比280.00%。存貨凈值為16.11億元，環(huán)比+11.49%?，F(xiàn)金流方面，2022Q1-Q3公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流3.61億元，同比+1716.32%；2022Q3經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流3.83億元，同比229.66%。Q3單季度公司現(xiàn)金流大幅提升主要為銷售商品收到的貨款增加所致。
　　盈利預(yù)測和估值：我們認(rèn)為隨著后續(xù)臂式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比和毛利率的提升，運(yùn)費(fèi)和原材料成本端的下降，公司盈利能力有望持續(xù)增長。預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.50/13.69/18.08億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.27/2.70/3.57元/股，參考可比公司估值和公司歷史估值情況后，給予公司2022年25-30倍估值，合理價(jià)值區(qū)間為56.78-68.13元/股，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“雙反”調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)費(fèi)和原材料等價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情反復(fù)影響的風(fēng)險(xiǎn)等