久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及零售大店業(yè)務(wù)受到疫情影響暫時(shí)承壓，科力普持續(xù)高增但目前利潤(rùn)占比仍較低貢獻(xiàn)相對(duì)有限，因此下調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測(cè)值至1.45(-0.44)/1.87(-0.44)/2.27(-0.56)元，維持目標(biāo)價(jià)69.30元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：22Q3收入增速恢復(fù)，盈利仍承壓。22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.96億元（yoy +18.6%）、歸母凈利潤(rùn)4.07億元（yoy -9.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.58億元（yoy -5.6%），綜合毛利率同比下降3.5pct至20.9%，凈利率同比下降2.0pct至8.1%，收入符合預(yù)期，利潤(rùn)略低于預(yù)期。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)小幅復(fù)蘇，科力普延續(xù)高增。公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)（不含晨光科技）22Q3同比增長(zhǎng)約3%至22.8億元，小幅復(fù)蘇但仍未恢復(fù)以前年度增速，推測(cè)與校邊店等銷售場(chǎng)景受到疫情散發(fā)影響有關(guān)，安碩、貝克曼為增長(zhǎng)的主要拉力。晨光科技22Q3同比增長(zhǎng)30%以上至約2.2億元，電商業(yè)務(wù)恢復(fù)較快增長(zhǎng)。科力普22Q3延續(xù)22H1約40%的高增速，占公司營(yíng)收比重約48%。零售大店業(yè)務(wù)依賴線下消費(fèi)場(chǎng)景增長(zhǎng)仍有所承壓，截至22Q3共有九木雜物社484家、生活館53家。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力下降盈利承壓。由于低毛利的科力普營(yíng)收占比提升及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中低毛利產(chǎn)品銷售占比提升，綜合毛利率降至20.9%，期間費(fèi)用率隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整同比降至11.8%，利潤(rùn)率降至8.1%，剔除業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，推測(cè)盈利承壓主要受傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力下降影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響終端消費(fèi)場(chǎng)景，公司渠道擴(kuò)張低于預(yù)期。