>> 中泰證券-晨光股份(603899)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速轉(zhuǎn)正，回購彰顯信心-221029
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫 |
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事件1：公司發(fā)布2022年第三季度報告。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收137.30億元，同比+12.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.35億元，同比-16.28%；實現(xiàn)扣非凈利潤8.42億元，同比-15.12%。單季度看，22Q3公司實現(xiàn)營收52.96億元，同比+18.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.07億元，同比-9.84%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.58億元，同比-5.60%。
事件2：公司發(fā)布以集中競價交易方式回購股份方案。公司擬使用人民幣1.5-3億元，以不高于65元/股的價格回購公司股票，用于公司開展股權(quán)激勵或員工持股計劃。本次回購時間為自董事會審議通過回購股份方案之日起6個月內(nèi)。若以回購價格65元/股，回購金額3億元測算，本次預(yù)計回購股份461.54萬股，占總股本的0.50%。
事件3：公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃草案修訂稿。在突發(fā)新冠疫情影響下，根據(jù)目前經(jīng)營環(huán)境及實際情況，公司擬調(diào)整2020年限制性股票激勵計劃。調(diào)整后的股權(quán)激勵考核目標為，以2019年為基數(shù)，2023年營業(yè)收入增長率不低于75%，2023年凈利潤增長率不低于66%。據(jù)此計算，2023年收入、利潤的股權(quán)激勵考核目標分別為195、17.6億元。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響表觀利潤率，經(jīng)營效率持續(xù)提升。1）盈利能力方面，2022年前三季度公司實現(xiàn)毛利率20.65%（-3.50pct.），歸母凈利率7.13%（-2.08pct.）；單季度看，22Q3公司實現(xiàn)毛利率20.89%（-3.50pct.），實現(xiàn)歸母凈利率7.68%（-2.42pct.）。2）期間費用方面，2022Q3公司銷售費用率7.29%（-0.63pct.）；管理費用率3.86%（-0.23pct.）；研發(fā)費用率1.00%（-0.31pct.）；財務(wù)費用率-0.32%（-0.29pct.），精細化管理下經(jīng)營效率提升。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)正增長、電商增速靚麗，科力普放量趨勢持續(xù)。1）傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)：我們測算公司傳統(tǒng)線下零售22Q3實現(xiàn)營收約22.9億元（+3.7% yoy），季度增速轉(zhuǎn)正，晨光科技22Q3營收2.2億元（+33.5% yoy）。Q3華東疫情緩和，公司生產(chǎn)發(fā)貨、門店經(jīng)營逐漸回歸正軌，學訊來臨帶動傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)修復(fù)、電商增長亮眼。2）新業(yè)務(wù)：科力普持續(xù)放量，零售大店環(huán)比修復(fù)。辦公直銷業(yè)務(wù)22Q3營收約25.3億元（+40.3%yoy）。公司新老客戶放量、開拓MRO和營銷新品類，辦公直銷品牌影響力進一步提升。零售大店業(yè)務(wù)22Q3營收約2.5億元（-11.7% yoy），環(huán)比Q2增長47.8%。截止Q3末公司擁有537家零售大店（Q1/Q2/Q3分別凈開9/2/3家），包括晨光生活館53家，九木雜物社484家（直營328家，加盟156家）。
學生、辦公文具驅(qū)動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1）書寫工具：22Q3營收7.70億元（-16.1% yoy）；毛利率為37.86%（-1.64pct.）。2）學生文具：22Q3營收11.52億元（+18.5% yoy）；毛利率為31.36%（-1.30pct.）。3）辦公文具：22Q3營收7.08億元（+14.3% yoy）；毛利率為23.22%（-2.53pct.）。4）其它文具：22Q3營收1.32億元（-11.3% yoy）；毛利率為43.16%（-3.33pct.）。5）辦公直銷：22Q3營收25.31億元（+40.3% yoy）；毛利率為9.10%（-0.77pct.）。
投資建議：文具龍頭雙輪驅(qū)動，核心競爭力穩(wěn)固，看好公司長期發(fā)展。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入201.6、250.6、303.7億元，同比增長14.5%、24.3%、21.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.1、18.5、22.7億元，同比增長-7.5%、31.4%、23.0%（疫情影響生產(chǎn)經(jīng)營，下調(diào)盈利預(yù)測，前次預(yù)測值為14.1、19.1、23.6億元），EPS為1.52、1.99、2.45元，維持“買入”評級。
風險提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風險，文具行業(yè)競爭加劇風險，財政政策風險，疫情反復(fù)風險。
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