>> 東吳證券-晨光股份(603899)2022Q3業(yè)績點評：傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)逐季修復(fù)，科力普延續(xù)高增-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 612KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
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業(yè)績符合市場預(yù)期，22Q3環(huán)比穩(wěn)定修復(fù)。公司22Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入137.3億元，同比+12.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.35億元，同比-16.28%。分季度看，Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入42.29/42.05/52.96億元，同比分別+10.93%/+8.53%/+18.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.76/2.53/4.07億元，同比分別16.04%/-25.12%/-9.84%。
傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)逐季修復(fù)，學(xué)生文具品類表現(xiàn)靚麗。分業(yè)務(wù)看，1）傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)（含安碩、貝克曼）：2022Q1/Q2/Q3收入分別為17/16.7/22.8億元，同比-15%/-10%/+3.4%。傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)22Q3仍受疫情封控停課影響，但環(huán)比22Q2修復(fù)明顯，恢復(fù)正增長。2）科力普業(yè)務(wù)：2022Q1/Q2/Q3收入分別為21.5/22.6/25.3億元，同比+46.4%/+35.8%/+40.3%；科力普業(yè)務(wù)22年以來增速持續(xù)超市場預(yù)期，高基數(shù)下仍實現(xiàn)快速增長。3）生活館業(yè)務(wù)：2022Q1/Q2/Q3收入分別為2.65/1.65/2.62億元，同比+9.0%/-32%/-9.1%。截至22Q3末，九木雜物社門店484家（較年初+21家），其中直營328家（較年初+9家），加盟156家（較年初+12家）；晨光生活館53家（較年初-7家）。4）晨光科技：22Q1/Q2/Q3收入分別為1.2/1.2/2.2億元，同比分別+9.5%/-5.1%/+33.9%；22Q3晨光科技增長加速，自營線上業(yè)務(wù)運(yùn)營水平提升有望帶動線上分銷加速。分產(chǎn)品看，22Q3辦公文具/學(xué)生文具/書寫工具收入分別為7.1/11.5/7.7億元，同比分別+14%/+19%/-16%。書寫工具增長承壓主要受疫情封控停課影響；雙減后公司積極探索新品類機(jī)會，兒美品類及收購的貝克曼驅(qū)動學(xué)生文具高增；辦公文具受疫情影響較小，維持穩(wěn)健增長。
毛利率仍有承壓。22Q3毛利率同比-3.5pp至20.89%。其中，辦公文具毛利率同比-2.5pp，環(huán)比+1.1pp；學(xué)生文具毛利率同比-1.3pp，環(huán)比-2.7pp；書寫工具毛利率同比-1.6pp，環(huán)比-1.3pp；科力普毛利率同比-0.8pp，環(huán)比+0.6pp。零售業(yè)務(wù)毛利率仍有承壓，與原材料價格上漲、低毛利率產(chǎn)品銷售占比提升相關(guān)。22Q3期間費(fèi)用率同比-1.17pp至10.83%；其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.63pp/-0.24pp/-0.31pp/-0.32pp，科力普占比提升下期間費(fèi)用率持續(xù)下行。銷售凈利率同比-2.04pp至8.13%，但環(huán)比改善明顯。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮疫情反復(fù)下學(xué)校停課對文具消費(fèi)的沖擊下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤14.2、17.9、21.2億元（原預(yù)測為15.7、20.2、24.3億元），對應(yīng)PE27、21、18X，公司行業(yè)地位穩(wěn)固，短期沖擊不改長期發(fā)展邏輯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求承壓，學(xué)校停課對線下渠道造成沖擊，原材料價格波動等。
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