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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　全球經(jīng)濟(jì)壓力較大，子行業(yè)景氣分化加劇，推薦供給端較為剛性且需求端有望超預(yù)期的子行業(yè)，建議關(guān)注MDI、磷礦石、螢石、新材料、工業(yè)硅等。
　　摘要：
　　維持基礎(chǔ)化工行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。2022Q3化工（SW）下降16.9%，滬深300下降12.9%，化工（SW）相對(duì)滬深300/中證500的超額收益分別為-4.0%/-5.5%。2022年6月由于前半年疫情得到控制，指數(shù)開始反彈。但2022年7月開始，新一輪疫情開始沖擊，國(guó)際爭(zhēng)端加劇，悲觀預(yù)期下指數(shù)持續(xù)下行。我們認(rèn)為，當(dāng)前化工子行業(yè)大多數(shù)承壓明顯，考慮到疫情恢復(fù)及穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下，部分行業(yè)需求有望回升，推薦供給端格局穩(wěn)定，而需求端增長(zhǎng)有望超預(yù)期的子行業(yè)，推薦MDI、磷礦石、螢石、新材料、工業(yè)硅等。
　　22Q3單季度歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比下降。單季度看，22Q3隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，行業(yè)需求端受到影響。同時(shí)，疊加原油價(jià)格下行，帶動(dòng)部分化工產(chǎn)品價(jià)格下行，行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較22Q2高點(diǎn)有所回落，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3923.4億元（yoy+6%，qoq-13%）,歸母凈利潤(rùn)279億元（yoy-34%，qoq-47%）。
　　供給：資本開支及在建工程快速增長(zhǎng)。“資本開支”和“在建工程”分別表征行業(yè)歷史投資和未來投資規(guī)模。1）資本開支：2022Q3基礎(chǔ)化工行業(yè)資本開支為449億元（取購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金），同比增長(zhǎng)24.63%。2）在建工程：2022Q3在建工程（期末余額）為2183億元，同比增加37.34%，呈上升趨勢(shì)，行業(yè)持續(xù)投入下預(yù)計(jì)未來新增供給規(guī)模較大。
　　需求：內(nèi)需整體仍偏弱，外需表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，后期或更多依賴內(nèi)需復(fù)蘇。內(nèi)需：整體內(nèi)需表現(xiàn)疲軟，衣食住行多領(lǐng)域需求承壓，主要受疫情及產(chǎn)業(yè)政策影響。展望未來，內(nèi)需有望隨著疫情影響消退及穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力而緩慢復(fù)蘇。外需：2022Q3化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)出口交貨累計(jì)值同比分別變化+3.7%、-1.1%和-3.9%，橡膠和塑料制品業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)小幅收窄。出口整體表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，但考慮到出口已處于相對(duì)高位且海外需求在加息預(yù)期下或有所下降，后期需求或更多依賴內(nèi)需復(fù)蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦，庫(kù)存去化不及預(yù)期。