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根據(jù)我們制作的化工價格和價差指數(shù)，當(dāng)前化工價格指數(shù)已經(jīng)下行至2014年以來的52.2%分位值，價差指數(shù)已經(jīng)下行至2014年以來的15.4%分位值。價差相比價格失速下行說明了一方面是需求受到內(nèi)需和出口兩方面影響低迷，一方面是前端資源品通過收縮供給價格維持高位，深度壓縮了中游加工環(huán)節(jié)的利潤空間。
　　各子版塊中，營收環(huán)比增速前五名依次為其他新材料（+10.5%）、改性塑料（+8.10%）、輪胎（+4.7%）、氟化工（+3.4%）、化纖（+3.3%），后五名依次為化肥（-25.1%）、硅化工（-24.10%）、磷化工（-17.9%）、氯堿（-15.9%）、鈦白粉（-15.7%）；
　　毛利率環(huán)比降幅前五名依次為煤化工（-9.6PCT）、大煉化及聚氨酯（-7.0PCT）、鈦白粉（-6.3PCT）、氯堿（-5.3PCT）、新能源材料（-4.5PCT），后五名依次為能源（-0.3PCT）、其他新材料（-1.0PCT）、農(nóng)藥（-1.1PCT）、氟化工（-1.1PCT）、輪胎（-1.2PCT）；
　　凈利率前五名依次為能源（20.1%）、氟化工（17.0%）、食品及飼料添加劑（16.9%）、硅化工（14.8%）、新能源材料（14.5%），后五名依次為化纖（-1.2%）、大煉化及聚氨酯（0.5%）、輪胎（3.2%）、改性塑料（4.1%）、煤化工（6.6%）。
　　結(jié)論：1）前端資源品盈利能力繼續(xù)保持強(qiáng)勢，基礎(chǔ)化工板塊毛利率同比環(huán)比下行，而煤炭依然實(shí)現(xiàn)毛利率同比上行；2）煤化工和煉化在前端資源品強(qiáng)勢和需求下行的夾擊下，毛利率失速收窄，分別環(huán)比下行9.6PCT和7.0PCT；3）化纖板塊形成板塊性虧損，錄得凈利率-1.2%；4）新材料、改性塑料、輪胎、氟化工、化纖等下游板塊逆勢實(shí)現(xiàn)收入增長，并且有希望繼續(xù)受益于原材料下行。
　　展望：我們判斷本輪周期下行有望延續(xù)至2023年Q1末，下行周期我們要在做好防守的前提下儲備周期重新開啟的標(biāo)的，我們將基于以下原則評級標(biāo)的：1）從上中下游的角度看，上游依然還是最緊缺的環(huán)節(jié)，因此不論是通脹、衰退還是復(fù)蘇都無法改變工業(yè)利潤向上游靠攏，直至上游的緊缺被解決。需要重視標(biāo)的的資源品一體化能力；2）歐洲告別俄羅斯廉價能源將會凸顯中國化工的優(yōu)勢，這是中國化工產(chǎn)業(yè)升級的趨勢性機(jī)會；3）在逆全球化背景下，原材料和市場的自主可控也將納入考量。
　　投資建議：1）建議關(guān)注景氣延續(xù)的資源股：廣匯能源、中國神華、中國海油；2）下行周期積極布局白馬股：華魯恒升、萬華化學(xué)；3）需求剛性的行業(yè)：農(nóng)藥（關(guān)注廣信股份）、化肥（關(guān)注云天化）、維生素（新和成）；4）下游制品行業(yè)盈利有望迎來反轉(zhuǎn)：玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟；5）新能源下游仍有強(qiáng)勢需求拉動：關(guān)注聯(lián)泓新科、合盛硅業(yè)、吉林化纖；6）受益于歐洲能源危機(jī)的行業(yè)和個股：維生素（新和成）、聚氨酯（萬華化學(xué)）、合成氨（華魯恒升）。
　　風(fēng)險提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤