>> 中信證券-岱美股份(603730)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好頂棚業(yè)務(wù)增長(zhǎng)-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
大?。?/td>
| 663KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司發(fā)布2022年三季報(bào)，3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.84億元，同比+38.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比+34.4%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司單季度利潤(rùn)端快速增長(zhǎng)，主要系因客戶交付量增加、匯兌收益增長(zhǎng)。公司深耕汽車內(nèi)飾領(lǐng)域，積極布局高價(jià)值量的頭枕、頂棚賽道，新能源客戶拓展順利。我們下修2022年EPS預(yù)測(cè)為0.71元（原預(yù)測(cè)為0.72元），上調(diào)2023/24年EPS預(yù)測(cè)為0.86/1.08元（原預(yù)測(cè)為0.79/1.00元），給予公司2023年25xPE的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，Q3營(yíng)收創(chuàng)歷史新高。公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.43億元，同比+13.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.86億元，同比+12.4%。其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.84億元，同比+38.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比+34.4%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司Q3利潤(rùn)端迅速增長(zhǎng)，主要系因客戶訂單放量、匯兌收益增加。公司遮陽(yáng)板業(yè)務(wù)已成為全球龍頭，同時(shí)持續(xù)橫向拓展頭枕、頂棚等新品類，新產(chǎn)品放量預(yù)計(jì)將持續(xù)抬升公司的盈利能力。
▍毛利率同比回落，費(fèi)用端管控合理。公司3Q22毛利率為26.8%，同比-1.9pct，環(huán)比-0.2pct，盈利能力同比回落，短期略有承壓，主要源于上半年訂單有所積壓。公司3Q22費(fèi)用率為11.1%，同比-3.5pct，環(huán)比+1.3pcts。費(fèi)用端持續(xù)改善，展現(xiàn)良好成本管控能力：其中，銷售費(fèi)用率為2.6%，同比-0.9pct，環(huán)比-0.7pct；管理費(fèi)用率為7.6%，同比+1.3pcts，環(huán)比+0.3pct；研發(fā)費(fèi)用率為3.2%，同比-1.7pct，環(huán)比-1.1pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.3%，同比-2.1pct，環(huán)比+2.8pcts，主要系因報(bào)告期內(nèi)匯兌收益增加。
▍擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，持續(xù)推進(jìn)頂棚產(chǎn)能建設(shè)。2022年10月26日，公司發(fā)布公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案（修訂稿）公告，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過(guò)14.98億元，用于墨西哥汽車內(nèi)飾件產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目、舟山年產(chǎn)70萬(wàn)套頂棚產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，墨西哥項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)汽車頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品30萬(wàn)套、汽車頂棚產(chǎn)品60萬(wàn)套；舟山項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)70萬(wàn)套頂棚產(chǎn)品。公司此次募資擴(kuò)產(chǎn)將進(jìn)一步完善全球化產(chǎn)能布局，實(shí)現(xiàn)對(duì)海外客戶的就近配套，有望持續(xù)提升公司在全球汽車內(nèi)飾領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率。
▍新能源客戶加速滲透，看好頂棚業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司注重研發(fā)投入，單三季度研發(fā)費(fèi)用為4,439萬(wàn)元，在遮陽(yáng)棚、頭枕、頂棚中央控制器等產(chǎn)品上具備較強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)能力。公司依托儲(chǔ)備的遮陽(yáng)棚產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)，橫向拓展頭枕及頂棚業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上發(fā)展。相較于遮陽(yáng)板的單車價(jià)值量65元，頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品單車價(jià)值量超500美元，公司產(chǎn)品矩陣豐富，將望進(jìn)一步抬升整體盈利中樞。量產(chǎn)節(jié)奏方面，公司預(yù)計(jì)頂棚產(chǎn)品于2023Q1實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，高價(jià)值量的頭枕、頂棚產(chǎn)品有望逐步放量?？蛻敉卣狗矫?，公司頭枕產(chǎn)品已獲得通用定點(diǎn)，頂棚產(chǎn)品獲得北美造車新勢(shì)力等客戶的訂單，預(yù)計(jì)將持續(xù)抬升公司的盈利中樞。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車行業(yè)景氣度下行；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品和新客戶擴(kuò)展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司深耕汽車內(nèi)飾領(lǐng)域，為遮陽(yáng)板領(lǐng)域龍頭，具備與整車廠同步開發(fā)新產(chǎn)品的實(shí)力，深度配套通用、福特、克萊斯勒、大眾等核心客戶。同時(shí)，公司積極布局高價(jià)值量的頭枕、頂棚賽道，新能源客戶拓展順利，頭枕產(chǎn)品成功配套通用，頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品獲得北美造車新勢(shì)力等客戶的訂單，相較于遮陽(yáng)板的單車價(jià)值量65元，頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品單車價(jià)值量超500美元，預(yù)計(jì)將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)新動(dòng)能?？紤]到局部地區(qū)疫情等負(fù)面因素反復(fù)，我們下修2022年EPS預(yù)測(cè)為0.71元（原預(yù)測(cè)為0.72元），考慮到公司頂棚業(yè)務(wù)發(fā)展順利，遮陽(yáng)板龍頭地位穩(wěn)固，客戶滲透率具備向上動(dòng)能，我們上調(diào)2023/24年EPS預(yù)測(cè)為0.86/1.08元（原預(yù)測(cè)為0.79/1.00元）。參考行業(yè)PEG=1的平均水平，結(jié)合公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)CAGR預(yù)測(cè)為24%，公司作為汽車內(nèi)外飾龍頭，給予一定估值溢價(jià)，我們給予公司2023年25xPE的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
