>> 西南證券-鼎勝新材(603876)電池鋁箔高景氣，龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯-221109
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 2931KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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推薦邏輯：1）新項目快速投產(chǎn)，下游優(yōu)質(zhì)客戶深度綁定，新增產(chǎn)能有效消化，電池箔市占率維持40%以上；2）電池鋁箔需求三年CAGR+37.4%，供應(yīng)有遠(yuǎn)慮無近憂，龍頭公司加工費有望維持高位；3）規(guī)模優(yōu)勢提升生產(chǎn)效率，高良率、國產(chǎn)設(shè)備降低生產(chǎn)成本，涂碳鋁箔持續(xù)增厚利潤，盈利能力顯著領(lǐng)先。
公司電池鋁箔持續(xù)放量，龍頭地位長期保持：公司深耕電池鋁箔行業(yè)多年，技術(shù)積累助力電池鋁箔項目快速投產(chǎn)，2022-2024年預(yù)計實現(xiàn)12/18/25萬噸出貨。先入優(yōu)勢構(gòu)筑行業(yè)壁壘，公司已與主流電池、電動車企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，深度鎖定行業(yè)重點客戶，有效保證新增產(chǎn)能的消化，未來2-3年內(nèi)公司將保持40%-50%的市占率。
電池鋁箔行業(yè)高景氣，龍頭公司加工費有望維持高位：全球新能源汽車處于高速增長期，動力電池出貨量快速提升，清潔能源發(fā)展推動儲能電池需求高增，消費型電池穩(wěn)定增長，預(yù)計至2025年全球鋰電池出貨量將達(dá)到1619GWH，電池鋁箔需求量超74萬噸，三年CAGR+37.4%。電池鋁箔玩家集中入場，但有效產(chǎn)能的釋放需要時間，供應(yīng)有遠(yuǎn)慮無近憂，規(guī)模、技術(shù)居于前列的龍頭公司客戶粘性高，加工費有望維持高位。
公司盈利能力突出，涂碳鋁箔將持續(xù)增厚利潤：公司多規(guī)格的生產(chǎn)設(shè)備和訂單類型利于合理規(guī)劃生產(chǎn)節(jié)奏，規(guī)模優(yōu)勢提升了生產(chǎn)效率；73%以上的電池箔高良品率和國產(chǎn)設(shè)備的使用降低成本；內(nèi)蒙新產(chǎn)能直接采購鋁水，電價低且固定設(shè)備優(yōu)化布局，遠(yuǎn)期成本有望進(jìn)一步降低；涂碳鋁箔加工費接近普通鋁箔的2倍，公司涂碳鋁箔滲透率逐年提升，助力電池箔利潤水平繼續(xù)上行。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)測2022-2024年公司歸母凈利潤分別為13.5/17.8/22.0億元，三年CAGR+72.4%，EPS分別為2.74/3.63/4.49元，對應(yīng)PE分別為19/15/12X?？杀裙緦?yīng)平均PE水平分別為25/17/14X，鼎勝新材專注于鋁箔產(chǎn)品，電池箔持續(xù)放量將持續(xù)提升公司盈利水平，公司估值應(yīng)享有溢價。我們給予鼎勝新材2023年20倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價72.6元。首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求走弱風(fēng)險，擴產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險，海外運營風(fēng)險，鋁價劇烈波動風(fēng)險。
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