>> 中信建投-家電行業(yè)三季度業(yè)績總結(jié)(2022年10.31-11.04周觀點)-221106
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
大小： |
1657KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
馬王杰,翟延杰 |
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22Q3家電上市公司收入增速分化，利潤進(jìn)入改善上行周期。1）白電：受炎夏天氣催化，三季度整體表現(xiàn)穩(wěn)健?？照{(diào)線上銷售景氣高企，線下跌幅收窄，冰箱、洗衣機(jī)銷售整體穩(wěn)健。白電企業(yè)營收整體環(huán)比提振，毛利率有所改善，歸母凈利潤增速普遍領(lǐng)先收入，海信家電Q3單季環(huán)比漲幅顯著，海爾智家費(fèi)用控制卓有成效，海外市占率有望進(jìn)一步提升；2）廚電：集成灶收入增速回落，費(fèi)用端開支增加。集成灶新興渠道銷售高增，但經(jīng)銷和電商渠道受疫情影響增速下滑。行業(yè)競爭加劇，老板、方太、華帝等傳統(tǒng)廚電品牌加大三四線城市市場布局，廚電企業(yè)紛紛加大營銷投入，銷售和管理費(fèi)用開支增加，凈利率受此影響略有下滑；3）小家電：清潔電器滲透率仍低，掃地機(jī)龍頭前景向好。隨著全國疫情逐漸有效控制，經(jīng)濟(jì)增長有所回暖，消費(fèi)者收入預(yù)期逐漸向好，掃地機(jī)迎合大眾需求，抖音平臺銷售渠道加速崛起，通過降價促銷實現(xiàn)快速放量。行業(yè)內(nèi)市場競爭激烈，科沃斯、石頭科技等頭部公司營銷投放力度增加，利潤率雖出現(xiàn)短暫下降，但未來有望享受滲透率快速提升和盈利空間倍數(shù)增長紅利。
2022Q3海外家電銷售：1）整體看，三季度全球家電行業(yè)銷售額有所降低，主要原因為通貨膨脹以及俄烏戰(zhàn)爭的后續(xù)影響。歐洲銷售額降幅較大，北美表現(xiàn)較為穩(wěn)定。亞太區(qū)中國受收入預(yù)期下降及封控導(dǎo)致的線下購買率降低，景氣度仍處低位。印度成為新的增長點，主要原因系疫情緩解后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)；2）由于經(jīng)濟(jì)形勢在2022下半年有所走弱，受全球通脹加劇，供應(yīng)鏈持續(xù)受限等原因，全球各市場的需求量進(jìn)一步下降，Whirpool、SEB和A.O.Smith相較于Q2，在Q3都下調(diào)了對于2022全年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)期。Whirpoohirpool
投資建議：1）白電重點推薦三季度需求和成本改善的海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器。2）推薦海信家電等主業(yè)穩(wěn)健、產(chǎn)業(yè)鏈延伸至汽車等領(lǐng)域、治理改善的標(biāo)的。3）推薦受益于疫情下居家飲食習(xí)慣養(yǎng)成的廚小電標(biāo)的，推薦具有阿爾法邏輯的小熊電器、新寶股份；4）關(guān)注極米科技、石頭科技、科沃斯。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，疫情反復(fù)影響終端銷售，原材料價格上行，海外需求與貿(mào)易形勢不及預(yù)期等。
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