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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入123.0億元，同比下降13.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比下降14.2%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　第三季度業(yè)績(jī)顯著回升。公司第一、二、三季度的歸母凈利潤(rùn)增速分別為-56.4%/-32.3%/+67.9%，第三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著回升，主要原因在于轉(zhuǎn)讓了子公司江河創(chuàng)科和江河數(shù)智的全部股權(quán)，產(chǎn)生投資收益約2.4億元。若剔除資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓因素，前三季度歸母凈利潤(rùn)將下滑49%左右，主業(yè)仍然承壓。前三季度歸母凈利潤(rùn)增速略低于營(yíng)收增速的主要原因則在于：1、綜合毛利率為15.1%，較去年同期下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；2、期間費(fèi)用率較去年同期提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率分別提升1.0、0.2個(gè)百分點(diǎn)；3、綜合所得稅率較去年同期提升9.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　幕墻訂單逆勢(shì)增長(zhǎng)，BIPV領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。公司前三季度建筑板塊中標(biāo)金額保持穩(wěn)定，1-9月累計(jì)中標(biāo)金額196.4億元，同比減少3.2%。其中，幕墻系統(tǒng)中標(biāo)金額117.7億元，同比增長(zhǎng)4.1%；內(nèi)裝系統(tǒng)中標(biāo)金額78.7億元，同比減少12.2%。公司在房地產(chǎn)新開(kāi)工面積大幅下滑的背景下仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，彰顯在幕墻領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。截至三季度末，公司已累計(jì)承接光伏建筑項(xiàng)目（BIPV）訂單7.83億元，較上半年增加1.7億元，持續(xù)發(fā)力BIPV領(lǐng)域。我們看好公司作為幕墻行業(yè)龍頭在BIPV領(lǐng)域的布局，公司相較于其他同業(yè)而言具備更廣闊的渠道優(yōu)勢(shì)。
　　維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)不變。我們認(rèn)為四季度公司減值因素將消退，維持公司的盈利預(yù)測(cè)不變，2022-2024年EPS分別為0.64/0.81/0.94元。維持目標(biāo)價(jià)16.64元和買入評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　公司的主要風(fēng)險(xiǎn)包括房地產(chǎn)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)和新業(yè)務(wù)失敗風(fēng)險(xiǎn)：
　　1、可能受到房地產(chǎn)放松政策力度不及預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)超預(yù)期下行和調(diào)整，將帶來(lái)：1）開(kāi)發(fā)商對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期悲觀，房屋建設(shè)的增速趨于放緩，公司幕墻業(yè)務(wù)與零售商業(yè)、辦公樓的新開(kāi)工息息相關(guān)，后者下滑將影響到公司幕墻訂單獲取，進(jìn)而對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)展產(chǎn)生不利影響；2）房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，也對(duì)商品房銷售、商業(yè)建筑竣工產(chǎn)生不利影響，從而對(duì)公司的內(nèi)裝業(yè)務(wù)訂單也產(chǎn)生不利影響。
　　2、異型光伏組件生產(chǎn)對(duì)公司而言是新領(lǐng)域，存在研發(fā)、投產(chǎn)結(jié)果不及預(yù)期的可能性。