>> 中信建投-海容冷鏈(603187)Q3業(yè)績符合預(yù)期，看好商冷龍頭長期發(fā)展?jié)摿?221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬王杰 |
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事件
2022年10月27日，海容冷鏈發(fā)布22年前三季度報告。
22年前三季度來看：公司實現(xiàn)營收23.17億元，同比增長16.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.68億元，同比增長38.29%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.60億元，同比增長34.20%。
單Q3季度來看：營收4.26億元，同比下滑12.92%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比增長115.92%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.63億元,同比增長105.49%。
簡評
一、收入端：疫情影響下Q3出貨有所減少
單三季度來看，Q3營收端實現(xiàn)4.26億元，同比下滑12.92%，預(yù)計主要系客戶冷柜投放力度相對減弱導(dǎo)致。
二、盈利端：原材料價格下降&匯率貶值，盈利改善明顯
Q3公司實現(xiàn)毛利率27.90%，同比+8.75pct，主要系原材料價格下滑使得成本端壓力減弱。
費用端，匯率貶值影響下公司財務(wù)費用率明顯下滑。公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為6.75%、4.32%、5.37%、-6.05%,分別同比+1.28pct、+0.01pct、+0.59pct、-4.75pct。
Q3實現(xiàn)凈利率15.73%，同比+8.66pct。
三、冷凍業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健&冷藏業(yè)務(wù)加快開拓客戶，有望借勢智能化開啟全新增長空間
從傳統(tǒng)冷凍柜業(yè)務(wù)來看，歷經(jīng)多年發(fā)展公司已經(jīng)成為國內(nèi)行業(yè)龍頭品牌，市占率大幅領(lǐng)先同業(yè)對手，與蒙牛、伊利、聯(lián)合利華等在內(nèi)的頭部廠商形成穩(wěn)定合作關(guān)系，客戶資源壁壘較為深厚。與此同時，公司冷藏柜業(yè)務(wù)也加緊開拓客戶，后續(xù)伴隨客戶新增以及現(xiàn)有客戶供應(yīng)份額的提升，冷藏業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)可觀增量空間。
此外，近年商用展示柜智能化趨勢大潮漸起，包含元氣森林、農(nóng)夫山泉、可口、聯(lián)合利華等頭部品牌都在積極推進(jìn)智能冷凍、冷藏柜的鋪設(shè)。公司在業(yè)內(nèi)率先開展了對于智能化技術(shù)的前瞻性布局，在智能冷藏柜、冷凍柜等產(chǎn)品方面具有深厚技術(shù)儲備，后續(xù)伴隨智能柜需求的持續(xù)放量，公司有望依托自身技術(shù)實力獲得更多供應(yīng)份額，從而帶動公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
投資建議：公司系國內(nèi)商用冷柜龍頭品牌，傳統(tǒng)冷凍柜業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，冷藏柜業(yè)務(wù)下游客戶持續(xù)拓展，商用冷柜智能化浪潮下公司有望憑借自身技術(shù)積累充分受益。我們預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.07/4.03/4.72億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23.0/17.5/14.9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1、原材料價格波動的風(fēng)險。公司采購的原材料和零部件規(guī)格型號眾多，按類別劃分主要包括塑料原料，五金制品、電機、陶瓷、玻璃、電子電器和包材等。目前直接材料占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例仍然較高，如果原材料價格出現(xiàn)大幅波動，有可能給公司利潤帶來較大負(fù)面影響。
2、市場競爭格局惡化的風(fēng)險。公司所聚焦到創(chuàng)意小家電市場空間巨大，但隨著眾多家電廠商的進(jìn)入，市場競爭愈發(fā)激烈。一方面，當(dāng)前小家電行業(yè)充分競爭的背景下，競爭對手可能通過價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)、專利戰(zhàn)等方式搶占公司份額；此外，目前小家電廠商紛紛發(fā)力線上渠道，使得線上流量投放以及運營成本持續(xù)提升。
3、新品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。公司近年來圍繞一些傳統(tǒng)廚小電品類以及母嬰個護(hù)等全新品類持續(xù)推出新品，如果新品市場推廣不及預(yù)期將有可能給公司經(jīng)營帶來不確定性
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